>> 東興證券-晨報(bào)-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大?。?/td>
| 729KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
【東興銀行】銀行業(yè)跟蹤：“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政治局會(huì)議定調(diào)積極（20231212）
周觀點(diǎn)：“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政治局會(huì)議定調(diào)積極。12月8日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議指出？明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破？，整體提法較為積極。預(yù)計(jì)2024年穩(wěn)增長(zhǎng)政策偏積極，風(fēng)險(xiǎn)化解或相對(duì)穩(wěn)健。會(huì)議指出明年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)。預(yù)計(jì)各類政策出臺(tái)將更注重協(xié)調(diào)配合、形成合力，同時(shí)重視市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)。
行業(yè)分化，優(yōu)選兩條主線。在政策持續(xù)發(fā)力而經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)性仍待觀察的當(dāng)下，我們基于短期行業(yè)基本面分化、長(zhǎng)期政策支持大行、區(qū)域發(fā)展助力小行的判斷，建議布局大小兩端的銀行，即高股息穩(wěn)健國(guó)有大行和高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
（1）高股息穩(wěn)健國(guó)有大行：利好因素加碼，配置價(jià)值顯著。我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)有大行利潤(rùn)增速有望維持平穩(wěn)。一方面是，G-SIBs和TLAC達(dá)標(biāo)要求下，內(nèi)生資本補(bǔ)充必要性上升；另一方面是，占比較高的存量住房貸款利率調(diào)整對(duì)息差仍構(gòu)成壓力，但在較弱實(shí)體需求和加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)背景下，國(guó)有大行繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，維持貸款增速領(lǐng)先。加之，政策紅利釋放將緩釋負(fù)債成本壓力、不良穩(wěn)定、撥備較充足等因素亦可抵補(bǔ)支撐盈利增長(zhǎng)。截至11月末，國(guó)有大行股息率為6.1%，較10年期國(guó)債收益率高超300BP。在利率中樞下行之下，配置價(jià)值凸顯。此外，10月匯金增持四大行，釋放積極信號(hào)；中央金融工作會(huì)議提出？支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)？，利好因素加碼，估值向上修復(fù)可期。
?。?）高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行：區(qū)域發(fā)展助力，高成長(zhǎng)可持續(xù)。近年來(lái)，各地區(qū)貸款增速持續(xù)分化。長(zhǎng)三角地區(qū)信貸相對(duì)高增，19-23年浙江、江蘇貸款復(fù)合增速分別為15.8%、15.1%，位列全國(guó)前列，主要受益于區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高端制造業(yè)投資、區(qū)域重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預(yù)計(jì)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策導(dǎo)向下、2024年區(qū)域間貸款增速將持續(xù)分化。江浙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望維持較高規(guī)模增速。息差方面，考慮到區(qū)域行按揭貸款占比低、資產(chǎn)久期較短，伴隨新投放貸款利率企穩(wěn)，凈息差有望率先筑底。此外，部分區(qū)域行房地產(chǎn)貸款占比較低，潛在不良?jí)毫^小。從量、價(jià)、質(zhì)等角度看，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域行盈利增速將繼續(xù)領(lǐng)先，長(zhǎng)期亦看好其在傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)做深做小、以及非息業(yè)務(wù)多元拓展帶來(lái)的可持續(xù)高成長(zhǎng)。我們推薦寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
(分析師：林瑾璐執(zhí)業(yè)編碼：S1480519070002電話：021-25102905分析師：田馨宇執(zhí)業(yè)編碼：S1480521070003電話：010-66555383)
|
|
