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海外宏觀：從快緊縮到慢寬松，外部拐點(diǎn)已現(xiàn)
　　2023年“西慢落”：居民需求有韌性，企業(yè)有低利率債安全墊，中央政府寬財(cái)政緩沖墊，各部門對(duì)利率的敏感度不高。
　　2024年美國(guó)利率敏感度緩升：高利率下，美國(guó)需求緩降，降息是大勢(shì)所趨，只是時(shí)間可能沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么早，幅度也沒(méi)那么大。
　　根源：美國(guó)通脹矛盾從供給轉(zhuǎn)為需求，壓力雖有緩解，但還有“最后一公里”；且勞動(dòng)市場(chǎng)缺口猶存，降溫較為緩慢。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：從緩筑底到漸回升，內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)
　　2023年“東待升”：居民杠桿達(dá)峰，企業(yè)融資意愿不足，地方政府重心在化債，中央財(cái)政后置發(fā)力，各部門杠桿接力受阻，影響寬信用成效。
　　2024年中國(guó)信用逐步暢通：中央政府作為加杠桿主力，財(cái)政擴(kuò)張和貨幣寬松配合。
　　政策：組合拳是松貨幣、寬財(cái)政、穩(wěn)地產(chǎn)和促改革；通脹：溫和可控，CPI和PPI觸底回升。流動(dòng)性：以我為主，寬松窗口進(jìn)一步打開(kāi)。
　　經(jīng)濟(jì)：目標(biāo)5%左右，三大支撐是庫(kù)存回補(bǔ)、三大工程、出口回正。
　　A股大勢(shì)：從雙壓制到同緩和，波動(dòng)中尋機(jī)會(huì)
　　資產(chǎn)換錨：美債“鯨落”，匯率“趨升”，利率“續(xù)下”。
　　DDM三因子拆解：估值底確認(rèn)，中長(zhǎng)期資金入市，盈利觸底回升，歸母凈利增速約為3.2%。
　　A股大勢(shì)與節(jié)奏推演：N型走勢(shì)，Q1震蕩上行，Q2面臨外部降息證偽考驗(yàn)，Q3海外走弱壓力仍需警惕，Q4業(yè)績(jī)回升后上行。
　　風(fēng)格主線：從極致化到再平衡，把握三大線索
　　風(fēng)格難有切換：經(jīng)濟(jì)震蕩+通脹見(jiàn)底，估值驅(qū)動(dòng)為主，小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)。
　　關(guān)注三大投資機(jī)會(huì)：
　　1）高水平科技，宏觀經(jīng)濟(jì)的新增量，海外科技映射（TMT、醫(yī)藥、智能駕駛、機(jī)器人等）和國(guó)內(nèi)自主可控（光刻機(jī)、半導(dǎo)體材料/設(shè)備、先進(jìn)封裝等）、數(shù)據(jù)要素。
　　2）新型城鎮(zhèn)化，地產(chǎn)新模式的增量，建筑裝飾、紡服、家電、銀行、鋼鐵等地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤妗?br>　　3）外貿(mào)新動(dòng)能，出口結(jié)構(gòu)的新增量，利好光學(xué)電子、新能源車及零部件等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期
　?。?）國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期
　　（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)