>> 國(guó)泰君安期貨-原油：短線觀望，中期下行壓力較大-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國(guó)際原油】
WTI1月原油期貨收漲0.86美元/桶，報(bào)69.47美元/桶；Brent 1月原油期貨收漲1.02美元/桶，報(bào)74.26美元/桶；SC2401原油期貨收跌2.80元/桶，或-0.52%，報(bào)530.70元/桶。
1、歐佩克月報(bào)：2023年全球原油需求增速預(yù)測(cè)為246萬(wàn)桶/日。2024年全球石油需求增速預(yù)測(cè)為225萬(wàn)桶/日。將美國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)至2.4%，2024年上調(diào)至1%。歐佩克對(duì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在2.6%，對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)則上調(diào)至2.9%。1、歐佩克月報(bào)：據(jù)二手來(lái)源顯示，11月份歐佩克原油產(chǎn)量減少5.7萬(wàn)桶/日至2784萬(wàn)桶/日。11月份沙特原油產(chǎn)量增加1.2萬(wàn)桶/日至899萬(wàn)桶/日。11月伊拉克原油產(chǎn)量減少7.7萬(wàn)桶/日，至428萬(wàn)桶/日。由于伊拉克、安哥拉和尼日利亞的減產(chǎn)，歐佩克原油產(chǎn)量在11月份下降了5.7萬(wàn)桶/日，至2784萬(wàn)桶/日。
2、中國(guó)石油制品凈進(jìn)口（變化）：10月為增加23萬(wàn)桶/日，9月為減少89萬(wàn)桶/日；印度石油制品凈進(jìn)口（變化）：10月為增加31萬(wàn)桶/日，9月為增加9萬(wàn)桶/日；美國(guó)石油制品凈進(jìn)口（變化）：11月為減少45萬(wàn)桶/日，10月為減少109萬(wàn)桶/日。
3、美國(guó)11月PPI年率0.9%，預(yù)期1.00%，前值1.30%，為今年6月以來(lái)新低。美國(guó)11月PPI月率0%，預(yù)期0.1%，前值-0.50%。
4、中國(guó)信通院：2023年10月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量2916.2萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)19.7%。
5、美國(guó)至12月8日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-425.9萬(wàn)桶，預(yù)期-65萬(wàn)桶，前值-463.3萬(wàn)桶。
6、美國(guó)至12月8日當(dāng)周EIA俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存122.8萬(wàn)桶，前值182.9萬(wàn)桶。
7、美國(guó)至12月8日當(dāng)周EIA戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存-0.6萬(wàn)桶，前值33萬(wàn)桶。
8、俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局：俄羅斯第三季度GDP同比增長(zhǎng)5.5%。
9、美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)2023年年度利率決議收官，該行決定將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合預(yù)期。今年八次決議中，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了四次25個(gè)基點(diǎn)的加息，另外四次維持利率不變。
10、美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期：2024年底PCE通脹、核心PCE通脹預(yù)期中值下降至2.4%。2024至2026年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.4%、1.8%、1.9%。（9月預(yù)期為1.5%、1.8%、1.8%）
11、美聯(lián)儲(chǔ)顯著放鴿，美股三大股指集體收漲，道指收漲約512點(diǎn)或1.4%，達(dá)37090點(diǎn)，創(chuàng)收盤(pán)新高，標(biāo)普500指數(shù)收漲1.37%，納指收漲1.38%。
12、巴西央行將關(guān)鍵利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至11.75%。
13、中國(guó)人民銀行：11月末，M2同比增長(zhǎng)10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)、11月份社融增量為2.45萬(wàn)億元，比上年同期多4556億元。
14、住建部：支持暫時(shí)資金鏈緊張的房企解決短期現(xiàn)金流緊張問(wèn)題；全國(guó)二手房交易量占比達(dá)37.1%，創(chuàng)歷史新高。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)小幅反彈，但市場(chǎng)利好消息并不明確。昨夜FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿，或預(yù)示著美債收益率短線難有反彈，對(duì)油價(jià)僅有微弱的情緒面利好提振。OPEC+數(shù)據(jù)顯示伊拉克、安哥拉和尼日利亞的產(chǎn)量下滑，但產(chǎn)能不足或占主要因素，并不意味著OPEC+減產(chǎn)態(tài)度的強(qiáng)化。我們認(rèn)為，目前金油比、銅油比已經(jīng)持續(xù)走強(qiáng)至歷史高位，油價(jià)短線估值相對(duì)偏低，不宜追空。長(zhǎng)期來(lái)看，由于最新一期的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，油市中長(zhǎng)期或難出現(xiàn)供應(yīng)端利好，具體體現(xiàn)在兩方面：第一，實(shí)際的環(huán)比減產(chǎn)計(jì)劃偏低；第二，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂(yōu)。實(shí)際上在本次會(huì)議后，供應(yīng)端在油價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素中權(quán)重下滑，需求在油價(jià)波動(dòng)的影響權(quán)重大幅提升。這在經(jīng)濟(jì)下行期開(kāi)啟前往往容易產(chǎn)生利空，因?yàn)楣┬鑳啥嗽谛枨蟮目焖偈湛s下很容易出現(xiàn)階段性的供應(yīng)過(guò)剩。短期來(lái)看，油價(jià)在市場(chǎng)悲觀情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩概率更大，油價(jià)趨勢(shì)多配價(jià)值下滑。多配策略更多是捕捉修復(fù)性反彈，較為考驗(yàn)短線交易能力。但中期弱勢(shì)格局下，即便短線出現(xiàn)修復(fù)性反彈調(diào)整估值，也不宜追多。即便不考慮經(jīng)濟(jì)下行壓力，美債收益率重心下移概率也較大。此外，SC月差在上周反彈后再次走弱，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)煉廠原油采購(gòu)預(yù)期仍然不足。不過(guò)長(zhǎng)期看，海外經(jīng)濟(jì)下行情況下2024年SC-Brent或至少有一輪價(jià)差走擴(kuò)行情。
整體來(lái)看，本月初召開(kāi)的OPEC+會(huì)議結(jié)果中性，原油市場(chǎng)或難重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。但理論上，經(jīng)濟(jì)下行期開(kāi)啟前的OPEC+內(nèi)部往往充滿(mǎn)分歧，且至2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價(jià)完全可能加速下行，中期下行壓力較大。建議未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國(guó)制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況。
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