>> 上海證券-2023年中央經(jīng)濟工作會議點評：高質(zhì)量發(fā)展道路上穩(wěn)中求進-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
花小偉,方晨,張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
2023年在堅持結(jié)構(gòu)性改革的道路上砥礪前行。
回顧2023年的表現(xiàn)，會議給出的評價是“經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進”，頗為積極，但是也承認遇到一些困難和挑戰(zhàn)如有效需求不足、風險隱患較多等。在應對、解決這些問題的過程中，有信心保持長期向好的趨勢。我們認為評價較為客觀，結(jié)構(gòu)性改革短期會遇到陣痛期但是需要堅持，改革之后就會迎來長期發(fā)展紅利。
穩(wěn)增長意愿較強，首提“四匹配”原則。
對于2024年大的基調(diào)是“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)”，我們認為更加強調(diào)“進”，強調(diào)發(fā)揮主觀能動性。多出三穩(wěn)的政策、“積極進取、不斷鞏固，強化調(diào)節(jié)”等表述均表達了較強的穩(wěn)增長意愿。具體政策方面，積極的財政政策要適度加力，貨幣政策穩(wěn)健但靈活適度，我們判斷明年中央財政可能繼續(xù)加杠桿，總量貨幣方面降準降息的預期仍然存在，甚至有可能在2023年12月就落地降息。
需要注意的是，首次將三個匹配改為四個匹配，之前一直是社會融資規(guī)模、貨幣供應量與經(jīng)濟增長三者要匹配，這次增加了價格預期目標，可見通縮風險已經(jīng)被重視放到很高的一個層級去解決，我們認為預估后續(xù)會出臺一系列提振物價的措施。
高質(zhì)量發(fā)展不走地產(chǎn)與投資拉動的舊模式，新外貿(mào)、消費模式與有效投資值得關(guān)注。
地產(chǎn)的表述放在化解風險的段落里，我們認為主要目的是保持平穩(wěn)發(fā)展，雖然不提房住不炒，但絕不是想走老路。我們認為鼓勵地產(chǎn)融資的政策更多是阻斷風險傳播，“托”地產(chǎn)而不是“拉”地產(chǎn)，三大工程、房地產(chǎn)新模式也表明了地產(chǎn)不會走老路。
三駕馬車方面，外貿(mào)與消費都是先保住基本盤，加快培育新動能。外貿(mào)中中間品貿(mào)易、服務貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口等會迎來政策利好；智能家居、文娛旅游、體育賽事等消費也會受到政策鼓勵；大宗消費的新能源汽車、電子產(chǎn)品也是重要抓手。投資不再盲目強調(diào)規(guī)模與數(shù)量，而是強調(diào)“有效”，新基建、綠色、設備更新等投資會是重點。
投資建議
債市依舊看好，關(guān)注地產(chǎn)債利差收縮的β機會。
降息周期沒有結(jié)束，降息預期依然較高，我們認為利率債仍然有進一步下探的動力，利率債是勝率高的配置選擇。一攬子化債方案也會持續(xù)推進，我們認為對于利差已經(jīng)大幅壓縮的城投債來說不是壞事，至少利差重新擴大的可能性比較低，在短久期前提下有選擇的進行區(qū)域下沉是較好的城投債策略。
地產(chǎn)信貸支持政策在最高層級會議提及，我們認為后續(xù)會逐漸落實座談會中的“三個不低于”以及“房企白名單”要求，有望落實具體文件支持房企尤其是非國有房企的融資，地產(chǎn)債可能迎來一波利差收窄的β機會。
A股策略三條主線
主線一：科技TMT板塊。會議強調(diào)，要以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加快推動人工智能發(fā)展，開辟量子、生命科學等未來產(chǎn)業(yè)新賽道。因此可以關(guān)注當前處于新技術(shù)趨勢過程中的科技板塊，尤其關(guān)注新技術(shù)驅(qū)動的AI、大模型、人工智能等細分板塊。
主線二：高端制造。會議強調(diào)，完善新型舉國體制，實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動，加強質(zhì)量支撐和標準引領(lǐng)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平，因此關(guān)注帶動制造業(yè)升級轉(zhuǎn)型的機器人、通信、航天等細分行業(yè)。
主線三：大消費主線。對比去年經(jīng)濟工作會議中提出“恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置“，今年會議提出要“激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，表明在疫后恢復的基礎(chǔ)上要進一步推動消費擴大，同時強調(diào)了消費和投資的互相促進作用，培育新的消費增長點。因此，可以關(guān)注消費產(chǎn)業(yè)升級更新，包括新能源汽車、智能家電、消費電子等細分行業(yè)。
風險提示
經(jīng)濟復蘇進程不及預期；
降息節(jié)奏的不確定性；
穩(wěn)增長政策效果待觀察。
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