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12月FOMC再度暫停加息，鮑威爾表態(tài)“鴿”聲滿(mǎn)滿(mǎn)
　　12月美聯(lián)儲(chǔ)再度暫停加息，符合市場(chǎng)預(yù)期，基本可以判定本輪加息周期已結(jié)束。從點(diǎn)陣圖看，F(xiàn)OMC認(rèn)為2024年不會(huì)有進(jìn)一步加息，預(yù)計(jì)全年將累計(jì)降息75bp。
　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)“鴿”派程度超越市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)2Y美債收益率快速下行，美元走弱，黃金價(jià)格飆升。最核心的信號(hào)是：明確美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始討論降息。鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于抗通脹的進(jìn)展十分滿(mǎn)意，而就業(yè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在降溫，正在討論應(yīng)該何時(shí)降息。綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　下調(diào)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹預(yù)期，維持失業(yè)率預(yù)期
　　從SEP來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將2024年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由1.5%下調(diào)至1.4%，將核心PCE預(yù)期由2.6%下調(diào)至2.4%，維持失業(yè)率預(yù)期在4.1%，反映“經(jīng)濟(jì)走軟，通脹順利下行”的判斷。
　　市場(chǎng)定價(jià)2024年3月首次降息，全年累計(jì)降息超100bp
　　市場(chǎng)對(duì)于降息的定價(jià)更為激進(jìn)。FOMC后，CME市場(chǎng)預(yù)期24年3月首次降息25bp的概率為71.3%，預(yù)計(jì)24年12月將降至3.75%~4.00%，累計(jì)降息150bp，OIS定價(jià)累計(jì)降息175bp。
　　2024年的海外宏觀敘事邏輯將轉(zhuǎn)向“衰退”與“降息”
　　自11月開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始反復(fù)交易“降息”預(yù)期，高利率對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制明顯放松。往后看，我們認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)于降息的定價(jià)將有反復(fù)，按照過(guò)往規(guī)律，美聯(lián)儲(chǔ)官員后續(xù)或會(huì)出現(xiàn)“偏鷹”發(fā)言，以避免市場(chǎng)過(guò)度定價(jià)降息，但引導(dǎo)預(yù)期的效果或有限。從中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀，高利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響仍未完全顯現(xiàn)（即仍存在滯后性），2023年財(cái)政擴(kuò)張是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的重要來(lái)源，然而2024大選之前，進(jìn)一步擴(kuò)張財(cái)政的概率十分有限。我們認(rèn)為，2024年的海外宏觀敘事邏輯將轉(zhuǎn)向“衰退”與“降息”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，美國(guó)通脹超預(yù)期反彈