>> 山西證券-2023年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評兼論利率影響：需求略有波動，工業(yè)生產(chǎn)較好-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭瑞 |
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市場啟示：經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn)，延續(xù)利率中期震蕩的看法。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，消費平穩(wěn)且強于預(yù)期，投資回落且弱于預(yù)期，工增回升且強于預(yù)期。整體來說，和月初制造業(yè)PMI顯示的信息較為一致，顯示終端需求雖略有波動，但庫存周期的啟動提升了經(jīng)濟的抗波動能力。值得關(guān)注的是，10月地產(chǎn)銷售、資金來源、投資均出現(xiàn)了下跌速度趨緩的現(xiàn)象。因此，中期內(nèi)經(jīng)濟大概率還是波折修復(fù)，不會進入負反饋。對于債券，邊際有利的是，美國經(jīng)濟放緩，美債收益率回落；國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性、持續(xù)性的改善還需等待；貨幣政策四季度和明年一季度大概率還是以穩(wěn)增長為主。邊際不利的是，中美關(guān)系緩和；貨幣和財政中長期的再平衡。綜合來看，延續(xù)利率中期震蕩的看法。
10月社零同比增長7.6%，高于前值和預(yù)期值，主要受上年同期低基數(shù)的支撐。從兩年平均看，基本保持平穩(wěn)。第一，服務(wù)類、出行類消費本月表現(xiàn)一般。第二，地產(chǎn)鏈相關(guān)消費跌幅收窄。第三，生活必需類消費在上月高增后，本月表現(xiàn)平穩(wěn)。第四，升級類消費表現(xiàn)平穩(wěn)，部分商品邊際改善。
房地產(chǎn)投資和商品房銷售增速下跌趨緩，新開工連續(xù)三個月跌幅收窄。10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額以及商品房銷售面積累計下跌速度均趨緩；新開工面積累計跌幅收窄；房屋竣工面積累計增速保持在高位；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源下跌速度亦趨緩。
基建投資增速回落，有季節(jié)性原因。10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長5.9%，比9月回落0.3個百分，兩年平均增速7.3%（前值7.4%）。隨著資金保障和項目支撐方面逐步改善，下階段基礎(chǔ)設(shè)施投資增長有望保持平穩(wěn)。
制造業(yè)投資增速持平于上月，民間投資降幅收窄。10月制造業(yè)投資累計增速6.2%（前值6.2%）。民間投資累計同比-0.5%（前值-0.6%），連續(xù)兩個月降幅收窄。分行業(yè)看，受益于消費的穩(wěn)定復(fù)蘇，本月部分消費品類制造業(yè)投資增速回暖；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的投資較為韌性；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)累計增速平穩(wěn)。多數(shù)裝備制造業(yè)投資表現(xiàn)平穩(wěn)。
工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)向好。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.6%（前值4.5%），兩年平均增長4.8%（前值5.4%）。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率為97.4%，8月以來維持在這一水平。消費品工業(yè)表現(xiàn)基本平穩(wěn)。工業(yè)品制造業(yè)表現(xiàn)分化。裝備制造業(yè)增加值同比增長6.2%，比上月加快0.7個百分點，連續(xù)3個月回升，以汽車制造、電氣機械為代表的裝備制造業(yè)帶動作用比較明顯。
風險提示：地緣政治風險擴大化；國內(nèi)長期問題制約短期信心。
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