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核心觀點(diǎn)：
　　市場(chǎng)啟示：通脹回落顯示需求偏弱，債市交易性機(jī)會(huì)延續(xù)。第一，10月PMI和通脹均顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際下行，地產(chǎn)政策調(diào)控緩和以及財(cái)政政策發(fā)力的效應(yīng)尚需時(shí)間傳導(dǎo)；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)也邊際回落。第二，繼積極財(cái)政對(duì)債市的影響趨緩后，貨幣及信用預(yù)期再度邊際改善。中央金融工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前金融工作進(jìn)行安排，強(qiáng)調(diào)加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降等；央行近期也強(qiáng)調(diào)“貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系”。第三，11月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)停止加息。綜合看，上述信息有利于債券交易機(jī)會(huì)的延續(xù)。中期看，國(guó)內(nèi)庫存周期向上的大方向沒有改變，積極財(cái)政發(fā)力，社會(huì)預(yù)期有所改善，但從實(shí)際的庫存水平和產(chǎn)能過剩情況看，在需求端不強(qiáng)刺激的情況下，本輪庫存周期彈性比較有限。維持中期內(nèi)收益率震蕩的判斷。
　　 CPI低于預(yù)期，PPI符合預(yù)期。10月CPI同比-0.2%（前值持平），低于萬得一致預(yù)期值-0.1%，PPI同比-2.6%（前值-2.5%），持平于萬得一致預(yù)期。
　　食品項(xiàng)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)是CPI的主要拖累，核心CPI環(huán)比也弱于季節(jié)性。第一，核心CPI、服務(wù)CPI環(huán)比分別為持平和下降0.1%，均弱于季節(jié)性，同比分別微幅下降至0.6%和1.2%。結(jié)合10月PMI數(shù)據(jù)，顯示內(nèi)需恢復(fù)仍不穩(wěn)定。第二，食品項(xiàng)回落是帶動(dòng)CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降的主要原因。豬肉及農(nóng)產(chǎn)品供給充足，豬肉、蛋類、鮮菜價(jià)格環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，水產(chǎn)品環(huán)比降幅擴(kuò)大，其中豬肉價(jià)格10月仍受到高基數(shù)的擾動(dòng)。第三，受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的滯后影響，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比上漲1.8%，高于季節(jié)性，CPI燃料分項(xiàng)同比由降轉(zhuǎn)漲至1.8%。
　　 10月PPI環(huán)比持平且弱于季節(jié)性，同比降幅有所擴(kuò)大，行業(yè)結(jié)構(gòu)分化。主要影響因素包括：第一，上年同期對(duì)比基數(shù)走高。第二，受10月全球經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落影響，國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格分別上漲2.8%、2.5%，漲幅分別回落1.3、0.6個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上月上漲1.2%轉(zhuǎn)為下降0.2%。第三，煤炭需求增加、供給偏緊，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲3.4%，漲幅擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。第四，鋼材、水泥供應(yīng)相對(duì)充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.6%，水泥制造價(jià)格下降0.1%。第五，裝備制造業(yè)中，新能源乘用車價(jià)格上漲0.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度低于預(yù)期；存款利率下調(diào)節(jié)奏較慢。