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美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布維持利率水平不變，本輪加息或已告一段落
　　 11月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率維持在5.25%~5.5%不變，是繼9月會(huì)議以來第二次“按兵不動(dòng)”。這一決議一方面驗(yàn)證了會(huì)議前美聯(lián)儲(chǔ)官員與市場的溝通是有效的（即美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言多傳達(dá)沒有必要進(jìn)一步加息的觀點(diǎn)與信號(hào)，而實(shí)際會(huì)議結(jié)果與釋放的信息一致），另一方面，此前頻繁出現(xiàn)的“meeting by meeting”也未缺席，鮑威爾表示12月的會(huì)議結(jié)果將取決于通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)，以及金融與信貸狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)進(jìn)一步加息持開放的態(tài)度。
　　整體而言，本次會(huì)議釋放的信號(hào)偏“鴿”。鮑威爾再度提及將“謹(jǐn)慎行動(dòng)”，我們認(rèn)為實(shí)際暗示年內(nèi)保持當(dāng)前利率水平為大概率事件。從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)已開始走軟，就業(yè)市場供需扭曲已有所緩解，進(jìn)一步推升利率的必要性下降，且美聯(lián)儲(chǔ)官員也表示當(dāng)前高利率水平的金融環(huán)境與信貸條件已“替代”了進(jìn)一步加息，而由于通脹仍高于目標(biāo)水平，因此“l(fā)onger”仍將持續(xù)。簡言之，我們認(rèn)為，加息已告一段落，但降息不會(huì)接踵而至，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)將利率保持在高位。
　　市場交易“鴿”派信號(hào)，預(yù)計(jì)年底將開始反復(fù)交易“降息”預(yù)期
　　隔夜市場也認(rèn)為此次FOMC偏鴿，標(biāo)普500收漲，美元回落，2Y美債收益率下行超10bp，10Y美債收益率下行約20bp（會(huì)前財(cái)政部宣布的長債發(fā)行規(guī)模低于8~10月，亦低于市場預(yù)期，同樣推動(dòng)10Y美債收益率快速下行）。我們認(rèn)為，若12月會(huì)議依然暫停加息，那么年底至2024年初，市場會(huì)開始反復(fù)交易“降息”預(yù)期。
　　目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息已經(jīng)接近尾聲，上周ECB也首次暫停加息，本周BOJ會(huì)議前市場關(guān)于YCC政策調(diào)整的討論也十分熱烈，并再現(xiàn)了“做多日元”的交易熱潮（雖最終落空）。往后看，雖當(dāng)前的宏觀敘事主要方向未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，但全球貨幣政策與金融環(huán)境或許正在進(jìn)入一個(gè)新階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地緣沖突超預(yù)期發(fā)展；全球金融環(huán)境超預(yù)期惡化；美國通脹超預(yù)期反彈