>> 山西證券-2023年10月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：價格效應拖累依舊，出口同比超預期下行-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大?。?/td>
| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
范鑫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件回顧：
中國10月出口（以美元計）同比-6.40%，環(huán)比-8.10%；進口同比3.0%，環(huán)比-1.4%。
主要觀點
10月出口增速超預期下行，除海外需求放緩外，價格效應為主要拖累
在進入四季度低基數(shù)階段后，我國10月出口同比降幅大幅低于市場預期水平（同比-3.1%）。我們認為，其中的主要原因依然是去年高通脹持續(xù)“美化”了我國出口，雖然22Q4海外商品價格已開始放緩增速，但仍處于較高水平，而今年年中開始，全球通脹才正式進入大幅下行階段，因此，過去的“美化”因素開始變成“拖累”，使出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分疲弱。
與此同時，不可忽視海外需求仍然偏弱，壓制我國出口表現(xiàn)。從歐美制造業(yè)PMI看，依然處于枯榮線之下，美國10月制造業(yè)PMI錄得46.7，較前值49.0大幅走低，從最新的就業(yè)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟確實在“降溫”，德國三季度GDP環(huán)比萎縮，呈現(xiàn)衰退情形，全球制造業(yè)仍然在“低迷”狀態(tài)下徘徊。我們認為，海外經(jīng)濟四季度將會繼續(xù)減速，致使需求端壓力延續(xù)，而商品價格拖累亦將持續(xù)，低基數(shù)效應有益于我國出口降幅收窄，但難以一改頹勢。
從主要出口產(chǎn)品看，價格效應的拖累較為普遍，汽車、家電延續(xù)高景氣
我們對主要出口產(chǎn)品的量價效應進行拆分后發(fā)現(xiàn)，10月價格效應的拖累十分明顯。其中，傳統(tǒng)消費品方面，鞋靴“量價齊跌”，出口數(shù)量增速由正轉(zhuǎn)負，而價格拖累進一步加??；箱包出口數(shù)量同比增11.60%，較9月邊際微升，價格效應拖累同樣進一步凸顯，使出口金額同比增速延續(xù)下行。此前持續(xù)呈現(xiàn)高景氣的汽車10月出口依舊亮眼，高基數(shù)之下出口金額同比增速仍高達45.05%，且出口數(shù)量同比增速進一步上升，出口均價同比由正轉(zhuǎn)負，拖累明顯。我們較為看好的家電，10月出口相對較優(yōu)，雖出口金額同比增速由12.42%降至8.01%，但拆分量價來看，出口數(shù)量同比增21.04%，維持高位，價格拖累進一步凸顯?；诤Ｍ鈳齑嫠?，我們認為家電外需有望持續(xù)改善，進而切實提振出口表現(xiàn)。
進口同比由負轉(zhuǎn)正，內(nèi)需呈現(xiàn)更多“轉(zhuǎn)暖”信號
我國10月進口同比增速由負轉(zhuǎn)正，存在部分低基數(shù)效應的影響，與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟近期開始出現(xiàn)更多“積極信號”，進口的主要上游周期品庫存多居于低位，我們認為，后續(xù)在低基數(shù)效應延續(xù)+內(nèi)需觸底回暖中，進口有望持續(xù)改善。
風險提示：海外流動性超預期惡化，地緣沖突超預期發(fā)展
|
|
