>> 廣發(fā)證券-海爾智家(600690)收購開利商用制冷業(yè)務(wù)，拓展toB領(lǐng)域-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋,高潤鑫 |
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核心觀點：
公司2023年12月14日發(fā)布公告，海爾智家以6.4億美元（折合約45.59億人民幣）現(xiàn)金收購開利全球旗下從事商用制冷業(yè)務(wù)的CarrierRefrigeration Benelux B.V.（開利商用制冷）100%股權(quán)，對應(yīng)公司2022年P(guān)E 11倍。目標公司2022年營業(yè)收入12.27億美金，凈利潤0.58億美金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為0.86億美金（以上均為未經(jīng)審計數(shù)據(jù)）。
本次交易的意義主要有以下幾個方面。（1）完成To C到To B的進化，打造海爾智家的商用制冷平臺，促進“大冷鏈戰(zhàn)略”實施。公司將從家庭制冷場景拓展到商用零售制冷、冷庫制冷場景，并以此為平臺，未來拓展到其他商用冷鏈場景。（2）復(fù)用歐洲渠道以及技術(shù)資源，進一步拓展海爾智家在歐洲業(yè)務(wù)布局。開利在歐洲具有良好的商業(yè)合作伙伴關(guān)系、優(yōu)秀的To B渠道銷售能力和技術(shù)工程師團隊。海爾有望利用開利在歐洲的技術(shù)以及渠道資源，打通歐洲市場。（3）通過供應(yīng)鏈、渠道協(xié)同，更好抓住中國及亞太市場增長機遇。海爾在中國及亞太市場，在大規(guī)模采購、核心供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、渠道協(xié)同等領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，有望更好賦能開利商冷，完成在中國及亞太市場的良好增長。
綜上，考慮到海爾多年來全球收購的豐富經(jīng)驗，以及收購后整合、賦能的良好效果，我們認為本次收購會給海爾帶來新的想象空間。
盈利預(yù)測與投資建議。公司2023-2024的歸母凈利潤分別為165.25/185.87億元，同比增長12.3%、12.5%，考慮可比公司估值，我們給予24年15xPE，合理價值29.54元/股，維持“買入”評級?？紤]到AH溢價因素，對應(yīng)合理價值30.21港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。收購整合進展不及預(yù)期；海外市場增長不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲。
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