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作為全球輕金屬材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，寶武鎂業(yè)擁有完整的產(chǎn)品研發(fā)與制造能力，鎂、鋁、鍶等主要產(chǎn)品的市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先。
　　鎂合金應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花，汽車(chē)輕量化有望打開(kāi)需求天花板
　　鎂合金已成為鎂需求中最大領(lǐng)域，主要用在汽車(chē)制造，3C及航空等領(lǐng)域。在新能源汽車(chē)滲透率逐步提升的背景下，輕量化顯得尤為重要。根據(jù)我國(guó)汽車(chē)輕量化路線圖，到2025年和2030年，單車(chē)用鎂合金要分別達(dá)到25kg和45kg，需求量有望分別達(dá)80萬(wàn)噸和171萬(wàn)噸。根據(jù)智研咨詢(xún)，2022年鎂需求總量為115萬(wàn)噸，需求天花板有望突破。
　　公司具有鎂合金全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)延伸下游深加工領(lǐng)域
　　公司具有“白云石開(kāi)采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金加工-鎂合金回收”完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈。上游端公司擁有三處白云石采礦權(quán)，巢湖云海有8864萬(wàn)噸白云石的采礦權(quán)，開(kāi)采規(guī)模300萬(wàn)噸/年；安徽寶鎂擁有13.2億萬(wàn)噸白云石的采礦權(quán)，開(kāi)采規(guī)模4000萬(wàn)噸/年；2023年11月拍得五臺(tái)縣白云巖礦，資源儲(chǔ)量合計(jì)5.75億噸。中游端：公司目前擁有原鎂產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年，青陽(yáng)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司原鎂年產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸，2025年有望達(dá)到50萬(wàn)噸。下游端：公司加速布局鎂鋁深加工產(chǎn)品，青陽(yáng)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司鎂合金年產(chǎn)能將達(dá)到50萬(wàn)噸，2025年有望達(dá)到62萬(wàn)噸。公司同時(shí)規(guī)劃方向盤(pán)骨架、中控支架、一體化壓鑄件、建筑模板等深加工項(xiàng)目，公司產(chǎn)品在汽車(chē)應(yīng)用端逐步滲透。
　　寶武入股賦能，有望加速滲透汽車(chē)輕量化和儲(chǔ)氫等領(lǐng)域
　　2023年9月，寶鋼金屬完成定增持有公司21.53%的股份，成為公司實(shí)際控制人，董事長(zhǎng)梅小明持有公司16.45%的股份。中國(guó)寶武擁有國(guó)際化的市場(chǎng)資源，依托中國(guó)寶武強(qiáng)大的汽車(chē)市場(chǎng)背景，可進(jìn)一步加速公司產(chǎn)品在汽車(chē)輕量化領(lǐng)域的滲透。此外，在儲(chǔ)氫項(xiàng)目上，公司與寶武合作潛力巨大，若以寶武每年1億噸氫冶金估計(jì)，將產(chǎn)生每年60萬(wàn)噸鎂基儲(chǔ)氫材料的新增需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別達(dá)79.1億、104.9億、152.7億，分別同比13.1%、+32.6%、+45.6%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)3.3億、6.2億、11.6億，分別同比-46.1%、+86.6%、+88.9%；EPS分別為0.47/0.87/1.64元。公司作為全球鎂業(yè)龍頭，成長(zhǎng)性明顯，根據(jù)行業(yè)內(nèi)平均估值，給于公司2024年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.1元，首次覆蓋，給于買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，鎂價(jià)大幅波動(dòng)。