久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期溫和表態(tài)，反映其對(duì)“軟著陸”目標(biāo)的重視。市場降息預(yù)期進(jìn)一步高漲，利好人民幣匯率反彈。
　　12月FOMC利率預(yù)測點(diǎn)陣圖相比9月有較為明顯的下調(diào)，2024年利率預(yù)測值的中位數(shù)從5.00-5.25%之間降至4.50-4.75%之間，隱含多降息2個(gè)25BP的可能性。同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的發(fā)布會(huì)上也做出了一些利好未來降息的表態(tài)，包括“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對(duì)3季度的超常節(jié)奏已實(shí)質(zhì)性放緩”、“勞動(dòng)力市場保持緊張、但供求條件繼續(xù)趨于更加平衡”等，并且暗示何時(shí)降息的討論開始進(jìn)入視野。
　　綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議表態(tài)的溫和程度超出市場預(yù)期。當(dāng)日，利率期貨市場定價(jià)的2024年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測值降至3.8%，即隱含多達(dá)6次的25BP降息。
　　以往經(jīng)驗(yàn)顯示，實(shí)際聯(lián)邦基金利率(聯(lián)邦基金利率與核心PCE之差)在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中往往會(huì)很快降至1%以下。即使是在2001年開始的、未出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的降息周期中，實(shí)際聯(lián)邦基金利率也只用了10個(gè)月就降至1%以下。如果美國核心通脹按照美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的路徑，在2024年底降至2.5%附近，那么市場當(dāng)前的降息預(yù)期有一定的預(yù)測基礎(chǔ)。除非通脹出現(xiàn)較大幅度的反復(fù)，否則這種預(yù)期并不容易證偽。
　　盡管11月美國非農(nóng)薪資增長帶動(dòng)核心通脹有所反彈，但我們?nèi)跃S持前期報(bào)告的觀點(diǎn)，隨著美國貨幣供給增速回歸常態(tài)，“貨幣幻覺”終將消失，通脹回落的整體趨勢大概率將延續(xù)。
　　從美債長端利率來看，美國政治博弈對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的影響仍存不確定性，或?qū)﹂L端利率回落產(chǎn)生影響。但考慮到當(dāng)前美國金融市場有大量流動(dòng)性“鎖定”在貨幣市場基金中，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，預(yù)計(jì)相當(dāng)一部分流動(dòng)性將流入美債市場，使美債長期利率延續(xù)回落趨勢。
　　如我們在此前報(bào)告《利差收窄與匯率反彈》(20231126)中提到，美債長期利率下行，可在我國長期利率不上行的前提下，為人民幣匯率提供反彈動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級(jí)等。