>> 交銀國際-全球流動性風向標系列(九)-12月美聯(lián)儲FOMC會議點評：加息或已完成，但降息判斷仍需審慎-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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2023年12月14日，美聯(lián)儲FOMC會議上再次將基準利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場及我們的預期。
加息：美聯(lián)儲大概率已完成“最后一加”
利率聲明中表示經濟增長已有所轉弱，且在本輪加息周期內首次提及通脹已有所放緩。在加息措辭表述有所軟化，雖保留了加息可能性，但暗示加息大概率已完成。鮑威爾在新聞發(fā)布會上亦表示委員們支持繼續(xù)暫停加息，繼續(xù)加息可能已不合適。我們基本可以判斷本輪加息周期完結。
降息：相比樂觀的市場預期，我們認為判斷降息時點、幅度仍需謹慎
市場押注美聯(lián)儲將于2024年3月開始降息，且全年降息5次。面對市場降息樂觀預期，美聯(lián)儲并未進行打壓。相反，美聯(lián)儲官員甚至給出了一份較9月更為樂觀經濟預測摘要（SEP）。SEP顯示2024年利率中值下修，對應3次降息。相比樂觀的市場預期，我們認為對降息判斷更為審慎：降息時點可能晚于市場預期，而降息幅度同樣小于市場預期：
降息陣營仍有分歧，且利率預測具有較大的數據路徑依賴。點陣圖顯示19位官員中，傾向降息2次或以下（8位官員）、降息3次（6位官員）、降息4次及以上（5位官員）。同時，美聯(lián)儲官員對利率預測具有較大的數據路徑依賴，對于當期利率預測中值應給予有限的參考權重。
降息雖已進入討論范圍，但市場預期可能過度反應。鮑威爾明確表示當前尚未進行到討論何時降息的階段，并弱化了點陣圖隱含的經濟和降息預測，以及強調降息的條件需要關注數據的整體性。
結構性因素擾動下，美聯(lián)儲仍可能低估利率水平。此輪利率周期中，美聯(lián)儲則更傾向于低估利率水平（不斷上調預測）。雖然未來可能將逐步進入到降息階段，但在結構性因素的擾動下，美聯(lián)儲仍然可能低估利率水平。
美國經濟短期韌性仍存，不支持市場所預期的快速、大幅降息。鑒于美國經濟短期仍將維持韌性，且12月會議SEP中同樣顯示2024年經濟增長較為穩(wěn)健，美聯(lián)儲也可能會更慎重地考慮任何放松貨幣政策的決定，以免通脹出現二次抬升的風險。
操作策略上：1）權益資產方面，美聯(lián)儲加息或已完成，流動性迎來拐點，意味著新興市場流動性環(huán)境有望出現邊際改善，新興市場股市或將修復。2）固收資產方面，當前美債利率已計入較多的降息預期，需警惕收益率反彈，交易策略上，重點關注美債收益率曲線倒掛反轉交易
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