>> 國(guó)盛證券-2024年度策略：貴金屬貫穿全年配置主線(xiàn)，能源金屬蓄勢(shì)待發(fā)-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共54頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王琪,馬越 |
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黃金：機(jī)會(huì)成本沖高回落，順周期預(yù)期下金價(jià)彈性可期。短期受益于美債收益率回落與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，中長(zhǎng)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來(lái)降息落地積蓄動(dòng)能；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預(yù)計(jì)延續(xù)，金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線(xiàn)邏輯。建議關(guān)注：赤峰黃金，山東黃金，銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：（1）銅：基本面持續(xù)夯實(shí)，靜待供給端矛盾催化。2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在磨底階段，因此帶來(lái)銅價(jià)交易的不確定性，海外銅礦漸有緊張之勢(shì)，低庫(kù)存環(huán)境下銅價(jià)易漲難跌，2024年向上交易驅(qū)動(dòng)會(huì)更為順暢。同時(shí)，2024年銅商品仍處于極低庫(kù)存環(huán)境，即使消費(fèi)增速不變，供給端增速的放緩也會(huì)帶來(lái)基本面進(jìn)一步收緊，庫(kù)存的脆弱性或再次催化銅價(jià)彈性，我們繼續(xù)保持對(duì)銅價(jià)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期；（2）鋁：供給端限產(chǎn)構(gòu)筑鋁價(jià)底部支撐，需求端變化有望拓寬產(chǎn)業(yè)盈利空間。2023年內(nèi)電解鋁限產(chǎn)復(fù)產(chǎn)相互交替，截至10月，全國(guó)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能約4304萬(wàn)噸，逼近全年4500萬(wàn)噸預(yù)設(shè)產(chǎn)能天花板，供給端剛性漸顯；限產(chǎn)復(fù)產(chǎn)交錯(cuò)疊加需求端彈性，供需格局重塑下電解鋁價(jià)格有望迎來(lái)反彈，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)水平有望持續(xù)走擴(kuò)。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展等。
能源金屬：（1）鋰：短期成本倒掛下供給持續(xù)收縮或支撐鋰價(jià)企穩(wěn)反彈，2024年供給端實(shí)際落地量本或超表觀(guān)預(yù)期。目前現(xiàn)貨鋰價(jià)已經(jīng)開(kāi)始挑戰(zhàn)部分硬巖礦的“礦+冶一體化”的成本線(xiàn)和回收料的成本線(xiàn)，外購(gòu)和自供原料的鋰鹽廠(chǎng)均將面臨成本倒掛減停產(chǎn)，預(yù)期鋰鹽供應(yīng)持續(xù)下降，供需差邊際改善，短期鋰現(xiàn)貨價(jià)或企穩(wěn)反彈；（2）鎳：印尼礦端供應(yīng)限制支撐鎳價(jià)底部，靜待供需格局優(yōu)化。2023年上半年來(lái)看，以硫酸鎳生產(chǎn)一級(jí)鎳?yán)麧?rùn)空間持續(xù)走闊，一級(jí)鎳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺矛盾大幅緩解；隨著一級(jí)鎳產(chǎn)能的逐漸放量，二級(jí)鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)空間預(yù)計(jì)也將同步承壓。此外，在印尼鎳鐵項(xiàng)目集中投產(chǎn)放量的大背景下，硫酸鎳減鎳鐵價(jià)差持續(xù)上行。整體看，鎳元素過(guò)剩預(yù)期不改，仍需需求端增量提振，價(jià)格趨勢(shì)上看一級(jí)鎳與二級(jí)鎳價(jià)格雙雙承壓；（3）硅：2023年價(jià)格沖高回落，多晶硅把握全年消費(fèi)主線(xiàn)。2023年下半年尤其7-10月金屬硅利潤(rùn)走高催化產(chǎn)量進(jìn)入釋放期，社庫(kù)開(kāi)始積累，截至12月8日社庫(kù)累積至37.4萬(wàn)噸，處于近四年歷史最高位，硅價(jià)承壓。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
新材料：（1）輕量化需求藍(lán)海，汽車(chē)熱管理等新興領(lǐng)域應(yīng)用持續(xù)滲透。汽車(chē)輕量化需求藍(lán)海，新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升；電池?zé)峁芾砑夹g(shù)持續(xù)突破，儲(chǔ)能等多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，鋁基新材料逐漸朝向定制化。高端化方向發(fā)展；（2）光伏鎢絲：硅料亟需降本+硅片大尺寸化薄片化，雙輪驅(qū)動(dòng)鎢絲母線(xiàn)應(yīng)用滲透。鎢材料最大特點(diǎn)是硬度強(qiáng)，且鎢可耐受3000℃以上溫度，其細(xì)且耐磨損、強(qiáng)度高，成為切割用高碳鋼絲母線(xiàn)的優(yōu)質(zhì)替代材料。為保障硅片薄片化、大尺寸化要求，光伏用鎢絲替代金剛母線(xiàn)成為必然趨勢(shì)；（3）銻：光伏用銻迅猛增速，傳統(tǒng)需求穩(wěn)步前行。銻與稀土、鎢、錫被并稱(chēng)為我國(guó)的四大戰(zhàn)略資源，阻燃劑用銻需求剛性已現(xiàn)，且伴隨銻“光伏金屬”屬性加持，光伏用銻需求不斷提高。建議關(guān)注：亞太科技、華峰鋁業(yè)、銀邦股份、明泰鋁業(yè)、合盛硅業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等
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