久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：2023年12月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年11月宏觀投資數(shù)據(jù)。2023年1-11月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）46.08萬億元，累計(jì)同比+2.9%，增速較2023年1-10月不變；11月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）環(huán)比（季調(diào)）+0.26%。分項(xiàng)來看，2023年1-11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比+5.8%，增速較2023年1-10月收窄0.1個百分點(diǎn)，其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比+21.5%，增速較2023年1-10月收窄3.3個百分點(diǎn)，道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比-0.2%，增速較2023年1-10月收窄0.2個百分點(diǎn)。
　　 2023年1-11月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10.40萬億元，累計(jì)同比-9.4%，降幅較2023年1-10月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)；其中住宅投資完成額7.89萬億元，累計(jì)同比-9.0%。2023年1-11月商品房銷售面積約10.05億平方米，累計(jì)同比-8.0%，降幅較2023年1-10月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)。2023年1-11月房屋新開工面積累計(jì)8.75億平方米，累計(jì)同比-21.2%，降幅較2023年1-10月收窄2.0個百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)83.13億平方米，累計(jì)同比-7.2%，降幅較2023年1-10月收窄0.1個百分點(diǎn)；房屋竣工面積累計(jì)6.52億平方米，同比+17.9%，累計(jì)增速較2023年1-10月收窄1.1個百分點(diǎn)。由于統(tǒng)計(jì)局不再公布土地購置面積等土地市場指標(biāo)，我們選擇財(cái)政部口徑來替代，2023年1-11月地方本級政府性基金收入中，國有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)42031億元，累計(jì)同比-17.9%，較2023年1-10月降幅收窄2.6個百分點(diǎn)。
　　 2023年1-11月全國水泥累計(jì)產(chǎn)量18.67億噸，累計(jì)同比-0.9%，降幅較2023年1-10月收窄0.2個百分點(diǎn)。2023年1-11月全國平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量8.78億重箱，累計(jì)同比-6.0%，降幅較2023年1-10月收窄1.6個百分點(diǎn)。
　　房地產(chǎn)需求端：一線城市需求端政策再迎松綁，二手房有望先行修復(fù)。11月單月房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)季節(jié)性環(huán)比小幅修復(fù)，但單月0.79億平的絕對值仍位于近年來同期低點(diǎn)，當(dāng)前內(nèi)生修復(fù)動力趨弱，9月一線城市放松“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策效果基本結(jié)束：
　　1）銷售面積在公告和計(jì)算口徑下累計(jì)同比降幅持續(xù)擴(kuò)大，11月單月環(huán)比略微上升、同比降幅擴(kuò)大：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公告值，2023年1-11月商品房銷售面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.2pct至-8.0%，計(jì)算口徑下累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.4pct至-17.1%；從單月情況來看，11月單月銷售面積0.79億平，環(huán)比+2.0%，同比降幅擴(kuò)大0.9pct至21.2%。
　　2）房價(jià)持續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢，購房預(yù)期不利因素未解除：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局70大中城市價(jià)格指數(shù)，各線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降，一線/二線/三線分別環(huán)比0.3%/-0.3%/-0.4%。二手住宅銷售價(jià)格同樣呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢，一線城市僅9月新政初始出現(xiàn)一個月的環(huán)比上漲，后續(xù)降價(jià)趨勢加速。
　　12月14日，北京和上海相繼放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，政策概括為降低首套房和二套房首付比例、下調(diào)房貸利率下限、優(yōu)化普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)北京延長房貸的最長期限。我們認(rèn)為，此次調(diào)整是繼9月一線城市松綁“認(rèn)房不認(rèn)貸”之后的又一重大調(diào)整，一線城市除限購?fù)饣緫?yīng)放盡放，和9月一線城市新政相比：
　　政策發(fā)力點(diǎn)不同：9月一線城市優(yōu)化限貸方面的“認(rèn)房不認(rèn)貸”，通過優(yōu)化首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，釋放部分改善置換需求，由于需要先出售名下住房才能按首套房申請貸款，所以導(dǎo)致賣房數(shù)據(jù)增加；而此次政策同時(shí)下調(diào)首套房和二套房首付比例和房貸利率，并且擴(kuò)大普宅范圍，我們認(rèn)為從降低購房門檻和成本方面來看，此次政策力度更強(qiáng)。
　　從政策效果預(yù)判來看：9月新政后一線城市房價(jià)企穩(wěn)一個月后加速向下，以價(jià)換量現(xiàn)象明顯。此次政策力度或更強(qiáng)，配合9月新政放松的首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)能更大的降低購房門檻，且疊加即將到來的年末銷售旺季，我們認(rèn)為量的修復(fù)有望率先出現(xiàn)，由于普宅認(rèn)定主要影響交易稅費(fèi)，二手房表現(xiàn)或優(yōu)于新房。但我們認(rèn)為當(dāng)前制約需求收斂至合理中樞的核心矛盾依然存在，居民購買力的修復(fù)以及預(yù)期的改善仍需政策的持續(xù)呵護(hù)。
　　房地產(chǎn)投資端：低基數(shù)下新開工迎邊際好轉(zhuǎn)，需持續(xù)關(guān)注三大工程的托底作用。投資端各項(xiàng)指標(biāo)中，新開工面積累計(jì)同比降幅收窄2.0pct至-21.2%、施工面積累計(jì)同比降幅收窄0.1pct至-7.2%，在開工及施工端累計(jì)同比連續(xù)負(fù)增長的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.1pct至-9.4%。從資金端來看，2023年1-11月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比降幅收窄0.4pct至-13.4%，房企資金壓力仍然存在且是影響房企拿地和開工的主要因素?？⒐?shù)據(jù)在保交樓政策的持續(xù)推動下依舊保持韌性，而新開工增速出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，累計(jì)同比降幅收窄2.0pct、單月環(huán)比+17.39%、單月同比+4.67%，單月同比在自21年4月以來連續(xù)31個月負(fù)增長后首次轉(zhuǎn)正，我們認(rèn)為低基數(shù)是一方面原因，24年需重點(diǎn)關(guān)注城中村改造、保障房建設(shè)對于投資端的拉動作用。
　　 11月固投及基建增速持續(xù)下降，看好專項(xiàng)債提速后落地更多實(shí)物工作量。2023年1-11月全國固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速2.9%，較上月持平，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比持平，增速收窄8.3pct，年初以來增速持續(xù)下滑，或主要系23H1專項(xiàng)債發(fā)行和