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核心要點(diǎn)：
　　1）中國(guó)創(chuàng)新藥邁入國(guó)際化+商業(yè)化新階段：國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展經(jīng)過(guò)近10年的快速發(fā)展，已全面進(jìn)入商業(yè)化和出海階段。過(guò)去一年多的時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)注度多數(shù)聚焦在Biotech，但我們認(rèn)為隨著集采負(fù)面影響的出清、戰(zhàn)略的調(diào)整到位以及創(chuàng)新藥商業(yè)化的浪潮來(lái)臨，具備深厚底蘊(yùn)的Pharma或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的成長(zhǎng)機(jī)遇！
　　2）眾多Pharma集采基本出清，集采政策日趨完善：1）從集采現(xiàn)狀來(lái)看，預(yù)計(jì)到2023年底，省采和國(guó)采藥品數(shù)量累計(jì)達(dá)450個(gè)品種，存量品種有限，院內(nèi)市場(chǎng)Top620品種市場(chǎng)份額占比超70%，化藥大品種多數(shù)納入集采。2）從集采趨勢(shì)來(lái)看，集采政策逐漸完善，體現(xiàn)為國(guó)采建立了注重藥品供應(yīng)保障，中選價(jià)差合理，確立熔斷、TOP6、備供企業(yè)等規(guī)則，集采趨勢(shì)逐漸區(qū)域化、地方化、完善化。
　　3）研發(fā)投入持續(xù)加碼，創(chuàng)新加速兌現(xiàn)：Bigpharma研發(fā)投入持續(xù)加大：以恒瑞醫(yī)藥為例，2018年研發(fā)投入為26.7億元，2022年公司累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到63.46億元，同比增加2.29%，研發(fā)投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%。以恒瑞醫(yī)藥/翰森制藥/先聲藥業(yè)為例，得益于過(guò)去幾年研發(fā)投入的加大，創(chuàng)新藥收入占比持續(xù)提升（2023年H1分別達(dá)到44.4%、61.8%、71.4% ）。
　　4）新藥商業(yè)化壁壘恒高，看好中國(guó)Pharma前景：經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn)，新藥上市后銷售不及預(yù)期是常態(tài)，由于中國(guó)Pharma企業(yè)成立時(shí)間和商業(yè)化經(jīng)營(yíng)時(shí)間普遍長(zhǎng)于biotech，此外中國(guó)Pharma憑借其原有商業(yè)化隊(duì)伍建立的渠道優(yōu)勢(shì)有利于在相同科室的新品進(jìn)行協(xié)同推廣，因而具有一定天然的商業(yè)化優(yōu)勢(shì)，我們看好中國(guó)Pharma有望迎來(lái)黃金發(fā)展期。
　　投資建議及建議關(guān)注：
　　恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥、先聲藥業(yè)、康哲藥業(yè)、三生制藥、麗珠集團(tuán)、通化東寶、華東醫(yī)藥、綠葉制藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。谎邪l(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；集采情況不及預(yù)期；醫(yī)?？刭M(fèi)不及預(yù)期；行業(yè)政策相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。