>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊 |
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11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定；由于之前出來的PMI是小幅放緩的，這一數(shù)據(jù)實(shí)際上略超預(yù)期。其中供給端數(shù)據(jù)偏高，工業(yè)增加值環(huán)比0.87%、固定資產(chǎn)投資環(huán)比0.26%，分別處于年內(nèi)高點(diǎn)或次高點(diǎn)；需求端數(shù)據(jù)則有待于進(jìn)一步提升，社零環(huán)比-0.06%，略低于前值的0.12%；房地產(chǎn)銷售同比-10.2%，較前值的-10.9%有限改善；出口環(huán)比的6.5%大致持平于季節(jié)性均值。如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出的，經(jīng)濟(jì)依然存在“有效需求不足”的問題。
前期公布的11月PMI為49.4，略低于前值的49.5。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。
11月工業(yè)增加值環(huán)比0.87%，高于前值的0.39%；疊加低基數(shù)，同比從前值的4.6%上行至6.6%。從主要工業(yè)品產(chǎn)量來看，新產(chǎn)業(yè)供給的較快增加可能是一個(gè)背景。新能源帶動(dòng)下，發(fā)電設(shè)備同比增速達(dá)57.8%，兩年復(fù)合增速亦較前值有所加速。汽車、智能手機(jī)、集成電路產(chǎn)量同比也分別高達(dá)23.6%、25.1%、27.9%，從扣除基數(shù)影響后的兩年復(fù)合增速來看，手機(jī)較上半年有明顯好轉(zhuǎn)但略低于前值。傳統(tǒng)產(chǎn)品中產(chǎn)量較高的是原煤、焦炭等，同期基數(shù)并不低，但同比較前值有所加速；水泥、玻璃等增速仍明顯偏弱，但兩年復(fù)合增速降幅較前值略有收窄，對(duì)應(yīng)建筑業(yè)需求有邊際企穩(wěn)特征。
11月發(fā)電設(shè)備同比增長(zhǎng)57.8%，增速處于年內(nèi)次高點(diǎn)；兩年復(fù)合增速為33.2%，高于前值的18.7%。
11月汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23.6%，高于前值的8.5%；兩年復(fù)合增速5.5%，低于前值的8.6%。
11月智能手機(jī)產(chǎn)量同比25.1%，高于前值的1.1%；兩年復(fù)合增速0.2%，低于前值的2.7%。
11月原煤產(chǎn)量同比4.6%，高于前值的3.8%；兩年復(fù)合增速3.9%，高于前值的2.5%。焦炭產(chǎn)量同比7.2%，高于前值的5.8%；兩年復(fù)合增速8.3%，高于前值的6.3%。
11月水泥產(chǎn)量同比1.6%，高于前值的-4.0%；兩年復(fù)合增速-1.6%，略高于前值的-1.8%。平板玻璃產(chǎn)量同比3.5%，高于前值的-1.0%；兩年復(fù)合增速-1.2%，高于前值的-2.2%。
11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比-0.06%，略低于前值的0.12%。其中同比增速較快的包括餐飲、體育娛樂、服裝鞋帽、煙酒、汽車、手機(jī)等；同比增速較快，且兩年復(fù)合較前值有所加速的主要是餐飲和服裝鞋帽，應(yīng)受居民生活半徑進(jìn)一步正?；瘞?dòng)。增速偏低的一是化妝品、文化辦公用品，顯然前者是居民消費(fèi)中彈性較大的門類，后者是政府和企業(yè)部門消費(fèi)中彈性較大的門類，其改善有待于后續(xù)新一輪收入效應(yīng)形成；二是地產(chǎn)后周期的裝修、家具等，其改善有待于后續(xù)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)修復(fù)。
11月餐飲收入同比25.8%，高于前值的17.1%；兩年復(fù)合增速7.4%，高于前值的3.7%。汽車零售同比14.7%，高于前值的11.4%；兩年復(fù)合增速4.8%，低于前值的7.6%。通訊器材零售同比16.8%，高于前值的14.6%；兩年復(fù)合增速-1.9%，低于前值的2.2%。體育娛樂同比16.0%，低于前值的25.7%；兩年復(fù)合增速3.2%，低于前值的13.1%。服裝鞋帽同比22.0%，高于前值的7.5%；兩年復(fù)合增速1.47%，高于前值的-0.3%。煙酒同比16.2%，高于前值的15.4%；兩年復(fù)合增速6.7%，低于前值的7.1%。裝飾裝潢同比-10.4%，低于前值的-4.8%；兩年復(fù)合增速-10.2%，低于前值的-6.8%。家具零售同比2.2%，高于前值的1.7%；兩年復(fù)合增速-1.0%，高于前值的-2.5%?；瘖y品同比-3.5%，低于前值的1.1%；兩年復(fù)合增速-4.1%，低于前值的-1.3%。文化辦公用品同比-5.0%，低于前值的2.7%。
11月固定資產(chǎn)投資環(huán)比0.26%，高于前值的0.12%；單月同比2.9%，亦高于前值的1.3%。其中受益于庫(kù)存周期觸底，制造業(yè)投資有所回升；受益于“金融16條”等政策對(duì)于地產(chǎn)融資的支持，地產(chǎn)投資降幅小幅縮窄；但基建投資增速略有下降。如我們?cè)谇捌趫?bào)告中所指出的，這可能和新一輪化債背景下，部分省市投融資更為審慎有關(guān)。
11月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.9%，高于前值的1.3%。
其中制造業(yè)投資同比7.1%，好于前值的6.2%；大口徑基建投資同比5.3%，低于前值的5.6%；地產(chǎn)投資同比-10.5%，高于前值的-11.3%。
11月地產(chǎn)銷售大致持平，其中銷售面積略高、銷售額略低于前值。地產(chǎn)投資端數(shù)據(jù)有所回升，新開工、施工、投資完成額同比均不同程度高于前值。數(shù)據(jù)在較大程度上包含低基數(shù)的影響；不過值得注意到是，從環(huán)比來看，11月新開工、施工分別為17.6%和10.5%，就最近幾年的季節(jié)性對(duì)比來說，算同期偏好的。如前所述，這里面應(yīng)該包含著“金融16條”落地的影響。資金來源似乎也可以印證這一點(diǎn)，和銷售表現(xiàn)一致，個(gè)人按揭貸款同比變化不大；但國(guó)內(nèi)貸款上升幅度較大。
11月地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-10.5%，略高于前值的-11.3%；施工面積同比增長(zhǎng)4%，高于前值的- 24.9%；新開工面積同比增長(zhǎng)5%，高于前值的-21.1%；竣工面積同比12.3%，略低于前值的13.2%。
11月商品房銷售面積當(dāng)月同比-10.2%，略高于前值的-10.9%；
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