>> 湘財證券-11月美國CPI數(shù)據(jù)點評：CPI通脹繼續(xù)回落，住房、運輸服務(wù)為主要貢獻項-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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事件
美國勞工部公布11月CPI數(shù)據(jù)，CPI同比3.1%，前值3.2%，符合預(yù)期；核心CPI同比4%，前值4%，符合預(yù)期。
CPI同比增速持平，能源為主要下跌項
CPI、核心CPI的同比均持平或低于前值，但環(huán)比方面都出現(xiàn)了反彈。住房項是11月CPI上升的主要貢獻項，能源中的汽油項是主要拖累項。今年以來CPI累計回落3.4個百分點，核心CPI累計回落1.7個百分點。食品項同比上升2.9%，環(huán)比0.2%。能源項是通脹增速回落的主要因素，同比-5.4%，環(huán)比-2.3%。由于全球經(jīng)濟增速放緩，能源需求減弱，價格持續(xù)回落。
核心通脹同比回落，住房、運輸服務(wù)為主要上漲項
核心CPI韌性仍存，但服務(wù)、商品增速繼續(xù)分化。核心商品項通脹繼續(xù)回落，環(huán)比回落至-0.3%，同比回落至0%。核心服務(wù)項環(huán)比增速升至0.5%，同比增速5.5%與前值持平。通脹上升主要體現(xiàn)在了住房項、運輸服務(wù)上。鮑威爾關(guān)注的超級核心通脹同環(huán)比均出現(xiàn)反彈。受降息預(yù)期的影響，11月美國30年期抵押貸款固定利率水平開始自高位回落。有利于新建住房上升，緩解住房租金上漲壓力，但從新建開工到完工還需要較長時間。對CPI住房項影響存在滯后性。
預(yù)期通脹持續(xù)回落，市場對降息或過于樂觀
展望未來，我們認(rèn)為CPI盡管下降幅度有限，但仍處于下降通道中。12月及明年通脹仍然會繼續(xù)下行。石油價格會繼續(xù)回落、二手車通脹或不可持續(xù)、住房項繼續(xù)下行。Fed Watch工具顯示，1月份FOMC繼續(xù)維持不加息，但自3月開始逐次降25bp，年內(nèi)降息150個bp。但我們認(rèn)為市場過于樂觀。過早降息會導(dǎo)致金融條件寬松，美國經(jīng)濟不著陸，通脹重回上升通道，可能會浪費前期為降通脹付出的努力。我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲首次降息為6月。
投資建議
11月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，仍然處于下降通道中。美聯(lián)儲進一步加息的必要性也在下降，但在財政擴張受限、超額儲蓄存量即將消耗殆盡、高利率的滯后影響逐步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的概率仍需要貨幣政策的積極配合。我們建議關(guān)注利率下行周期的美債配置機會。
風(fēng)險提示
海外國家經(jīng)濟走弱；地緣沖突進一步升級；加息導(dǎo)致流動性風(fēng)險蔓延
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