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梳理周期脈絡(luò)，宏觀研究分三步驟
　　我們宏觀研究是沿著長(zhǎng)、中、短周期的脈絡(luò)，自上而下的分析。具體分為三步驟：第一，從全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境著眼，分析當(dāng)下我國(guó)所處的宏觀大環(huán)境，判斷當(dāng)下的主要矛盾方向；第二，以分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r為根本，從中周期維度，判斷當(dāng)下供給端狀況；從短周期維度，理解需求端狀況；第三，在年度維度，分析宏觀調(diào)控政策的力度和方向。
　　三周期底部共振，短周期底部徘徊時(shí)間被延長(zhǎng)
　　長(zhǎng)周期，中美關(guān)系是當(dāng)下主要矛盾，科技發(fā)展是目前全球競(jìng)爭(zhēng)要點(diǎn)。中周期，新老交替，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額在2015年占GDP的比重達(dá)最高點(diǎn)后持續(xù)下滑，是中周期主要下降動(dòng)力。短周期方面，當(dāng)下短周期起步于2020年新冠疫情，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭在二季度出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致短周期構(gòu)筑復(fù)雜底部結(jié)構(gòu)，底部徘徊時(shí)間延長(zhǎng)。
　　而美國(guó)2024年大概率步入降息周期，歷史上多次金融危機(jī)爆發(fā)于美國(guó)降息階段。對(duì)于我國(guó)而言，宏觀杠桿率的高企，也需要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。
　　年度維度，抗風(fēng)險(xiǎn)是主要任務(wù)
　　第六次中央金融工作會(huì)議對(duì)我國(guó)金融發(fā)展提出更高要求：戰(zhàn)略上，首次提出金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)；戰(zhàn)術(shù)上，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)的全面監(jiān)管，在防風(fēng)險(xiǎn)方面明確指出房地產(chǎn)和地方債務(wù)是當(dāng)下的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
　　房地產(chǎn)方面，目前處于周期底部，2024年預(yù)期將繼續(xù)保持相對(duì)低迷狀態(tài)。政策方面，當(dāng)下我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的總體思路是保持穩(wěn)定，托而不舉。在基本滿足房地產(chǎn)行業(yè)的資金需求的同時(shí)，控制房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　地方政府債務(wù)方面，將堅(jiān)持“遏增化存”基本原則。一攬子化債方案逐漸明晰，各地將會(huì)因地制宜采取化債模式，運(yùn)用特殊再融資債券置換到期債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商展期、處置部分資產(chǎn)等舉措緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國(guó)2023年前三季度的宏觀杠桿率持續(xù)攀升，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步積聚。當(dāng)下處理地方債的手段，即努力擴(kuò)大分母，又控制分子增速，預(yù)期我國(guó)未來(lái)一段時(shí)間會(huì)處于低增速的平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
　　投資建議
　　我國(guó)現(xiàn)階段處于長(zhǎng)、中、短周期底部共振的大環(huán)境中，當(dāng)下短周期底部呈現(xiàn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)，時(shí)間被相對(duì)延長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)宏觀杠桿率的持續(xù)攀升，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，預(yù)期房地產(chǎn)和地方債問(wèn)題的解決需要較長(zhǎng)時(shí)間。而政策方向以及低利率狀況，都有利于科技行業(yè)的發(fā)展，看好我國(guó)科技領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球流動(dòng)性波動(dòng)加大；歐美出現(xiàn)衰退；俄烏、巴以的地緣危機(jī)升級(jí)；國(guó)內(nèi)地方債風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。