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事件
　　我國9月CPI同比零增長，預(yù)期增長0.2%，前值為0.1%；9月PPI同比下降2.5%，預(yù)期下降2.4%，前值下降3.0%。
　　豬價(jià)是CPI最大拖累項(xiàng)
　　9月CPI食品項(xiàng)同比增速為-3.2%，較前值下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)；CPI非食品項(xiàng)同比增速為0.7，較前值上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年下半年以來，CPI食品項(xiàng)與非食品項(xiàng)的增速出現(xiàn)分化，7~9月CPI食品項(xiàng)同比增速分別為-1.7%、-1.7%和-3.2%，而CPI非食品項(xiàng)同比增速分別錄得0%、0.5%和0.7%。9月食品項(xiàng)再度成為拖累CPI整體增速的主要原因。剔除食品和能源擾動(dòng)的核心CPI同比增速錄得0.8%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月持平，表明除食品和能源以外的商品價(jià)格相對穩(wěn)定。本月豬肉價(jià)格下降幅度最大，當(dāng)月同比增速錄得-22.0%，從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的日頻數(shù)據(jù)觀測，我國豬肉平均批發(fā)價(jià)在10月份開始逐漸下行，截至10月23日，豬肉平均批發(fā)價(jià)收于21.04元/公斤，意味著未來豬價(jià)對CPI整體讀數(shù)的拖累效應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步持續(xù)，對應(yīng)四季度的CPI同比增速也將在地位徘徊。
　　PPI環(huán)比邊際改善
　　9月PPI當(dāng)月同比增速錄得-2.5%，跌幅較前值收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比增速錄得0.4%，較前值提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度PPI累計(jì)同比增速為-3.1%。觀察PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)，9月當(dāng)月采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)同比增速分別錄得-7.4%、-2.8%和-2.8%，較前值上升2.5個(gè)百分點(diǎn)、1.2個(gè)百分點(diǎn)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)環(huán)比增速分別錄得1.8%、1.3%和0.1%，較前值分別上升0.9個(gè)百分點(diǎn)、下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，以及上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)?？梢娚a(chǎn)資料中采掘工業(yè)的同環(huán)比改善最為顯著。今年以來，PPI同比增速始終保持負(fù)增長，我們認(rèn)為國際需求偏弱是一個(gè)原因，同時(shí)國內(nèi)基建投資的邊際降速疊加房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷是另一個(gè)原因。鑒于當(dāng)前全球需求較弱，今年P(guān)PI同比增速轉(zhuǎn)正的概率較低，除了關(guān)注同比數(shù)據(jù)外，我們也需要留意PPI的環(huán)比價(jià)格走勢，若PPI環(huán)比持續(xù)改善，則可能意味著未來的市場需求將邊際回暖，由此帶來新一輪的補(bǔ)庫周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)回暖不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。