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核心要點(diǎn)：
　　事件
　　9月制造業(yè)PMI錄得50.2，前值為49.7；PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得56.2，前值為53.8；PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得50.9，前值為50.5。
　　制造業(yè)供需雙雙回暖
　　9月官方制造業(yè)PMI錄得50.2，較前值49.7的水平邊際提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，在5個(gè)月后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。從供需兩端看，9月生產(chǎn)端進(jìn)一步改善，PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得52.7，較前值提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，需求端也在進(jìn)一步修復(fù)，9月PMI新訂單指數(shù)錄得50.5，連續(xù)兩個(gè)月站在榮枯線之上，且較前值上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。9月份制造業(yè)供需兩端雙雙回暖。此外，9月PMI新出口訂單改善明顯，相比上月0.4個(gè)百分點(diǎn)的上漲幅度，本月上漲1.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然外需在加速好轉(zhuǎn)，但讀數(shù)上仍處在收縮區(qū)間。庫(kù)存周期方面，9月制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)邊際回落，由前值47.2下降至46.7，表明當(dāng)前企業(yè)仍處于去庫(kù)階段；PMI出廠價(jià)格指數(shù)錄得53.5，較前值52.0的水平上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　建筑業(yè)景氣度改善顯著
　　9月非制造業(yè)景氣度整體均有不同程度改善，其中建筑業(yè)改善幅度最大。具體來(lái)看，PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.7，PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得50.9，PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得56.2，分別較前值提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，0.4個(gè)百分點(diǎn)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)特征：第一，非制造業(yè)內(nèi)部，伴隨房地產(chǎn)政策的刺激疊加政府債發(fā)行放量助力基建投資，建筑業(yè)景氣度的改善顯著；第二，當(dāng)前非制造業(yè)景氣度仍要強(qiáng)于制造業(yè)。與建筑業(yè)整體景氣度改善相呼應(yīng)的是建筑業(yè)新訂單、從業(yè)人員和銷售價(jià)格PMI指數(shù)的邊際回暖，9月建筑業(yè)新訂單PMI為50.0，較前值提升1.5個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)從業(yè)人員PMI為46.3，較前值提升1.6個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)銷售價(jià)格PMI為51.5，較前值提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的邊際回暖，以及地產(chǎn)刺激政策的成效陸續(xù)顯現(xiàn)，制造業(yè)和非制造業(yè)的景氣度進(jìn)一步改善將是大概率事件，而建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的PMI讀數(shù)或?qū)⒃谒募径日痉€(wěn)榮枯線之上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；外需回落超預(yù)期。