>> 湘財證券-2023年四季度宏觀展望：經(jīng)濟(jì)磨底，政策加碼-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
1483KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何超,仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
四季度政策或繼續(xù)加碼
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，同比增長5.2%。在此背景下，我們預(yù)計四季度政策或繼續(xù)加碼，且伴隨政策和市場博弈的持續(xù)，不排除未來將出臺更多的增量政策。但是在對增量政策未達(dá)成共識之前，當(dāng)前的存量政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的刺激作用可能會比較有限。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)四季度展望
投資端在前三個季度表現(xiàn)好于出口，弱于消費(fèi)。制造業(yè)在四季度同比增速或維持在6%附近窄幅震蕩，受基數(shù)和出口下滑影響，較去年同期9%以上的增速水平會有明顯的滑坡，而受政策呵護(hù)的先進(jìn)制造、高端制造，及科技電子制造業(yè)將會延續(xù)相對強(qiáng)勁的表現(xiàn)?；ㄍ顿Y仍將領(lǐng)跑投資端，廣義基建同比增速或在9%附近。在資金相對有保障的情況下，四季度若經(jīng)濟(jì)未見起色甚至進(jìn)一步弱化，則基建投資將進(jìn)一步發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用，否則基建增速將邊際放緩。房地產(chǎn)“政策組合拳”的初衷是希望通過需求端的刺激進(jìn)而起到穩(wěn)樓市的目的，但需求端能否有效刺激起來一方面取決于政策的力度和決心，另一方面也取決于購房者的預(yù)期和能力。歷次的房地產(chǎn)周期表明，房價的上漲有三個前提條件：一是居民有存款；二是房價上漲預(yù)期穩(wěn)定；三是居民敢于負(fù)債。當(dāng)前市場環(huán)境并不滿足上述條件。我們認(rèn)為房地產(chǎn)趨勢的扭轉(zhuǎn)需要持續(xù)的政策呵護(hù)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體回暖。
消費(fèi)端，短期看四季度消費(fèi)受“十一黃金周”和“雙11”等事件影響，同比增速或邊際上升。同時，四季度及未來一段時間值得期待的是政策對于消費(fèi)的刺激作用。
出口端，考慮到去年同期基數(shù)較低（2022Q4出口負(fù)增長），出口增速邊際回升是大概率事件。從我國的比較優(yōu)勢及出口趨勢看，集成電路、乘用車、太陽能等品類有望延續(xù)較好表現(xiàn)。此外，由于東盟自身處于經(jīng)濟(jì)下行通道，進(jìn)口需求或?qū)⒂兴湛s。而我國近期對美出口邊際回暖主要與美國自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期有關(guān)，并不意味著中美關(guān)系迎來大緩和。
貨幣再加碼，財政再出發(fā)
貨幣政策方面，寬貨幣取向明確，在支持寬地產(chǎn)、寬信用、擴(kuò)內(nèi)需的目標(biāo)下，預(yù)計年內(nèi)總量寬貨幣工具或仍有空間，不排除四季度MLF降息落地的可能性；9月份已降準(zhǔn)，考慮到珍惜正常貨幣政策的空間以及匯率方面的因素，預(yù)計年內(nèi)降準(zhǔn)空間基本釋放完畢。不過，10月后MLF到期壓力進(jìn)一步加大以及地方化債規(guī)模存在不確定性，如果流動性缺口階段性放大，也不排除四季度再次降準(zhǔn)的可能。
財政政策方面，預(yù)計將從四個重點方面入手。一是著力完善減稅降費(fèi)政策，優(yōu)化落實機(jī)制，提升政策實施效果；二是聚焦財政貨幣政策配合；三是財政赤字使用進(jìn)度較慢，財政支出仍有釋放空間；四是有效防范地方債務(wù)風(fēng)險，兜牢“三?！钡拙€。
總之，發(fā)展中的問題只有靠發(fā)展解決。中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)也只能以經(jīng)濟(jì)增長來解決。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加??；房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期。
|
|
