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事件
　　10月新增社會(huì)融資規(guī)模1.85萬(wàn)億元，預(yù)期1.83萬(wàn)億；新增人民幣貸款7384億元，預(yù)期6412億元；M2同比增速10.3%，預(yù)期10.5%。
　　政府債支撐社融
　　10月新增社會(huì)融資規(guī)模錄得1.85萬(wàn)億元，同比去年多增9366億元，是近五年同期最高值。10月新增社融的同比多增主要由政府債券貢獻(xiàn)，政府債券同比多增1.28萬(wàn)億，支撐當(dāng)月新增社融同比多增0.94萬(wàn)億。事實(shí)上政府債券對(duì)社融總量的貢獻(xiàn)下半年來(lái)明顯增強(qiáng)；同時(shí)，企業(yè)融資環(huán)境遇冷，10月企業(yè)債券融資同比少增1259億元，而9月份同比多增209億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資本月少增467億元，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月同比少增。
　　居民信貸需求轉(zhuǎn)弱
　　10月金融機(jī)構(gòu)口徑下新增人民幣貸款達(dá)到7384億，高于社融口徑下的新增人民幣貸款規(guī)模，增量部分是境外貸款和非銀貸款。居民部門新增人民幣貸款為-346億，凈融資額再度轉(zhuǎn)負(fù)；企業(yè)部門新增人民幣貸款為5163億。同比角度觀察，10月企業(yè)新增信貸同比多增537億，對(duì)比居民部門新增信貸同比少增166億，當(dāng)前企業(yè)部門的信貸需求仍要強(qiáng)于居民部門。我們發(fā)現(xiàn)在“存量房貸利率下調(diào)”“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策出臺(tái)后，短期內(nèi)確實(shí)拉動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款增加，但政策的可持續(xù)性仍有待觀察。雖然本月居民中長(zhǎng)期貸款同比為正，但規(guī)模較前值已明顯下降。
　　M1或處于底部附近
　　10月M1同比增速錄得1.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速錄得10.3%，與上月持平，M2-M1剪刀差邊際擴(kuò)大。本月M1同比增速是年內(nèi)最低值，表明資金的活性在進(jìn)一步弱化。我們認(rèn)為當(dāng)前M1已經(jīng)處于底部位置附近，但由于M1增速與現(xiàn)金流速相關(guān)，而當(dāng)前居民消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的修復(fù)是漸進(jìn)螺旋式上升的過(guò)程，因此預(yù)計(jì)M1增幅的提升也是波動(dòng)上行的，速度會(huì)偏慢，年內(nèi)同比增速或在2%附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不及預(yù)期；房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期。