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核心觀點(diǎn)
　　觀點(diǎn)一：供給持續(xù)飽滿，2023年1-10月需求地產(chǎn)拖累，基建拉動(dòng)一定鋼材需求，整體工業(yè)增加值基本持平，汽車+造船+出口表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)2024年鋼鐵行業(yè)供給穩(wěn)中有降、需求結(jié)構(gòu)改善，總體供需缺口為0.3億噸。2023年1-10月鋼鐵產(chǎn)量總體增長(zhǎng)，供給持續(xù)位于高位，但需求整體走弱，地產(chǎn)拖累，工業(yè)增加值基本持平，基建、汽車、造船拉動(dòng)一定鋼鐵需求，出口起到彌補(bǔ)作用但貢獻(xiàn)增量較小。看好2024年財(cái)政帶動(dòng)地產(chǎn)需求向好發(fā)展，預(yù)計(jì)基建受益于萬(wàn)億國(guó)債穩(wěn)中向好，汽車、造船仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出口伴隨一帶一路國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望延續(xù)高增，整體缺口為0.3億噸。
　　觀點(diǎn)二：2023年庫(kù)存基本處于歷史5年低位水平，價(jià)格對(duì)供需更為敏感，2024或維持低庫(kù)存水平。截至2023年11月，鋼鐵總庫(kù)存1309萬(wàn)噸，其中鋼廠庫(kù)存降低至421萬(wàn)噸，yoy-3%，除11月進(jìn)入淡季略有累庫(kù)外，今年庫(kù)存水平基本低于過(guò)去五年同期水平。我們判斷2024年或持續(xù)維持低庫(kù)存水平，價(jià)格對(duì)供需更為敏感。
　　觀點(diǎn)三：2023鋼材價(jià)格始于強(qiáng)預(yù)期、終于弱兌現(xiàn)，2024年預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。第一條主線：始于強(qiáng)預(yù)期，終于弱兌現(xiàn)，2024年鋼價(jià)核心仍看地產(chǎn)變化。第二條主線：成本支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)2024年仍存在成本支撐邏輯。
　　觀點(diǎn)四：2023年盈利觸底，2024年供給格局有望向好。鋼材角度今年盈利Q1、Q3表現(xiàn)優(yōu)于Q2、Q4，今年前三季度受鋼企利潤(rùn)擠壓影響，鋼企ROE承壓。預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能有望進(jìn)一步出清，格局向好。
　　投資策略：降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、細(xì)分賽道高成長(zhǎng)
　　2024年投資條線：展望2024年，我們預(yù)計(jì)“盈利觸底反彈+產(chǎn)能有望出清格局向好+多元需求彌補(bǔ)地產(chǎn)缺口”為行業(yè)主要發(fā)展方向。但由于地產(chǎn)我們預(yù)計(jì)仍有一定拖累，所以仍可能最終弱現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)，鋼價(jià)受成本支撐邏輯存在，因此我們建議關(guān)注三條投資主線：
　　一：降本增效邏輯：在行業(yè)需求景氣度或有下行趨勢(shì)下，我們建議關(guān)注降本增效成效顯著標(biāo)的，有自身α優(yōu)勢(shì)同時(shí)業(yè)績(jī)更有保障，如寶鋼股份等。
　　二：產(chǎn)品轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)升級(jí)邏輯：由于地產(chǎn)行業(yè)或有下行趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)螺紋鋼品種需求有所減少，而長(zhǎng)材、板材或有更好機(jī)會(huì)，我們建議關(guān)注提前布局優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品公司，如華菱鋼鐵、首鋼股份、中信特鋼、撫順特鋼等。
　　三：受益于下游細(xì)分賽道景氣度上行邏輯：伴隨上游原料壓力加大，我們建議關(guān)注在下游細(xì)分領(lǐng)域盈利能力更強(qiáng)的成長(zhǎng)性標(biāo)的、推薦受益于“精沖細(xì)分領(lǐng)域龍頭+汽車優(yōu)質(zhì)客戶+訂單充足”的翔樓新材，建議關(guān)注甬金股份、久立特材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；供給持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致鋼材價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。