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工業(yè)生產(chǎn)同比增速回升，兩年平均增速放緩。11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，較10月增速4.6%明顯加快，高于市場(chǎng)預(yù)期5.7%。一方面，去年同期基數(shù)偏低，推升同比增速；另一方面，環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能有所回升，季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)0.87%，創(chuàng)去年下半年以來(lái)新高（圖表1）。工業(yè)增加值兩年平均增速4.4%，較10月4.8%回落。其中，汽車制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)20.7%，兩年平均同比增長(zhǎng)12.5%，保持較快增長(zhǎng)（圖表2）。
　　零售增速加快主要受低基數(shù)影響，兩年平均增速放緩。11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.1%，較10月增速7.6%加快，但是低于市場(chǎng)預(yù)期12.6%。同比增速加快主要因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)下降；兩年平均增速降至1.8%，創(chuàng)年內(nèi)新低（圖表3）。兩年平均增速放緩主要受商品零售增速下滑拖累。11月商品零售兩年平均增長(zhǎng)1%，餐飲收入兩年平均增長(zhǎng)7.3%（圖表4）。
　　固定資產(chǎn)投資增速回升。1-11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，持平于1-10月，符合市場(chǎng)預(yù)期。11月單月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.9%，較10月增速1.2%加快（圖表5）。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.1%，增速加快；基建投資同比增長(zhǎng)5.4%，增速放緩；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下跌10.6%，跌幅收窄（圖表6）。10月份財(cái)政支出增速有所加快，但是對(duì)基建投資提振幅度仍不明顯。
　　房地產(chǎn)銷售跌幅趨穩(wěn)，新開工面積有所回升。11月商品房銷售面積同比下降10.3%，銷售額同比下降8.6%，和10月比分別上升0.7個(gè)百分點(diǎn)和下降0.6個(gè)百分點(diǎn)（圖表7）。商品房新開工面積同比增長(zhǎng)4.9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，一定程度上受去年低基數(shù)影響（圖表8）。
　　二手房?jī)r(jià)跌幅加大，京滬房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松。11月70大中城市平均房?jī)r(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌，尤其是二手房?jī)r(jià)格跌幅加大（圖表9）。12月以來(lái)，30大中城市商品房銷售面積仍低于去年同期（圖表10）。12月14日，北京、上海進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策，降低首付比例，調(diào)整普通住房標(biāo)準(zhǔn)，下調(diào)房貸利率。新政有助于降低購(gòu)房門檻和購(gòu)房成本，緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力。
　　低基數(shù)影響下，4季度GDP增速有望明顯加快。去年底受疫情影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，導(dǎo)致基數(shù)偏低。11月經(jīng)濟(jì)同比增速回升受益于基數(shù)下降。往前看，12月同比可能繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)水平。我們預(yù)計(jì)，4季度GDP同比增速較3季度明顯加快，全年可能實(shí)現(xiàn)5.2%左右的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，外需下滑。