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投資要點(diǎn)
　　事件：美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議宣布，再度將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25-5.5%水平不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后鮑威爾講話(huà)釋放鴿派信號(hào)，首次提及討論降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題。
　　議息會(huì)議聲明重點(diǎn)：委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%—5.5%區(qū)間不變，維持現(xiàn)有縮表計(jì)劃。具體聲明措辭變化主要有：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的表述方面，措辭由“三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁”變?yōu)椤敖诮?jīng)濟(jì)增速較第三季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)有所放緩”；通脹相關(guān)表述方面，由“通脹依然高企”修改為“過(guò)去一年通脹有所放緩，但仍處于高位”。貨幣政策方面，將“額外緊縮幅度”表述中，新增為“任何額外緊縮額度”，表明美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)利率可能處于、或接近峰值。
　　點(diǎn)陣圖及未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2024年底利率預(yù)期下調(diào)至4.5-4.75%，降息幅度較之前增加25個(gè)基點(diǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)將2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)由2.1%上調(diào)至2.6%，小幅下調(diào)2024年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)1個(gè)百分比至1.4%；失業(yè)率預(yù)測(cè)基本維持不變；通脹預(yù)期方面，將2023年底PCE通脹預(yù)測(cè)由3.3%下調(diào)至2.8%，核心PCE通脹預(yù)測(cè)由3.7%下調(diào)至3.2%，同時(shí)小幅下調(diào)2024-2025年期間通脹預(yù)測(cè)，繼續(xù)認(rèn)為2026年美國(guó)通脹才會(huì)回落至2%水平。
　　鮑威爾講話(huà)：對(duì)于貨幣政策，鮑威爾認(rèn)為政策利率已進(jìn)入限制性區(qū)域，從緊的政策正在給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹帶來(lái)下行壓力，收緊政策的全部效果還未完全顯現(xiàn)；對(duì)于經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為盡管第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但在強(qiáng)勁的消費(fèi)需求和不斷改善的供應(yīng)鏈狀況的推動(dòng)下，今年美國(guó)GDP仍有望保持2.5%的增長(zhǎng)；對(duì)于通脹，認(rèn)為近幾個(gè)月通脹回落形勢(shì)良好，但仍需更多數(shù)據(jù)佐證通脹向目標(biāo)回落信心；對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，認(rèn)為勞工市場(chǎng)仍然偏緊，但供需狀況繼續(xù)改善；對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)，鮑威爾沒(méi)有回避這一話(huà)題，表示美聯(lián)儲(chǔ)正在思考、討論何時(shí)降息合適，釋放明顯的降息信號(hào)。
　　投資建議：本次會(huì)議繼續(xù)暫停加息，并強(qiáng)化了加息結(jié)束信號(hào)。鮑威爾發(fā)言較市場(chǎng)預(yù)期明顯偏鴿，并首次松口談到美聯(lián)儲(chǔ)正在思考降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，表示不會(huì)等通脹回到2%再降息，那樣會(huì)太晚，降息可以是貨幣政策正常化路徑。本次會(huì)議后，降息預(yù)期大幅升溫，美債收益率快速下行。整體而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度正式轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提振。緊縮貨幣政策的滯后效應(yīng)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，若經(jīng)濟(jì)、就業(yè)及通脹維持當(dāng)前趨勢(shì)繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)有望在明年Q2開(kāi)啟降息。密切關(guān)注后續(xù)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)反復(fù)的可能性，其或?qū)κ袌?chǎng)降息預(yù)期造成擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。