>> 華泰證券-固定收益周報：從低價轉(zhuǎn)債中尋找突破口-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大?。?/td>
| 2120KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
國內(nèi)外重要會議先后召開，經(jīng)濟波浪式前行，外部流動性改善pk場內(nèi)機構(gòu)高倉位，市場進入年底收官之際。市場定價更多的是長期問題，譬如投資者信心、企業(yè)盈利、股市資金面等，股市的破局需要時間。我們建議投資者放低對空間的期待，中期關(guān)注點更多放在華為、中芯、算力等產(chǎn)業(yè)主線上，微觀上則聚焦龍頭。而轉(zhuǎn)債投資的關(guān)鍵仍在于策略與結(jié)構(gòu)選擇，我們?nèi)越ㄗh圍繞“便宜”和板塊作個券挖掘：1、高評級中大盤轉(zhuǎn)債對明年到期品種有替代價值，關(guān)注其中股性較好的品種；2、板塊配置的核心是確定性，關(guān)注電力設(shè)備、華為等方向的龍頭，兼顧條款博弈。
短期股市無需悲觀，但定價更多在長期問題，或需要在空間上放低期待
A股目前的問題是“對利好不敏感”甚至還被“反向交易”。參考歷史，破局之道的可能在：自然修復(fù)>主題牛與結(jié)構(gòu)市>內(nèi)外雙擊>“制度?！被颉罢吲！薄６唐诠墒袝簳r沒有大的風(fēng)險，但市場定價更多的是長期問題，或需要在空間上放低期待。理由：外部流動性不再承壓+ A股相對性價比再度改善+“進”的政策取向更清晰。短期而言，政策底+市場底+情緒底都已看到，因此關(guān)鍵點位附近不需過度悲觀，逢下跌試探性加倉。但市場定價更多長期問題，譬如信心、盈利、資金面、制度等層面，股市破局需要時間。建議暫時放低期待，中期關(guān)注放在華為、中芯等產(chǎn)業(yè)主線，微觀則聚焦龍頭。
短期繼續(xù)低估值風(fēng)格、困境反轉(zhuǎn)，中長期布局大環(huán)境脫敏方向
配置上：1、短期機構(gòu)重倉與微盤股（加強監(jiān)管）都存在風(fēng)險，布局思路是做多低估值風(fēng)格和困境反轉(zhuǎn)邏輯，典型是醫(yī)藥、新能源以及化纖等周期品；1）圍繞供求變化找機會，主要是：①消費電子；②新能源；③TMT，關(guān)注泛算力鏈條；④減產(chǎn)或漲價主題，關(guān)注生豬等；⑤資源品，關(guān)注煤炭、原油等。2）圍繞估值作安全博弈，典型是醫(yī)藥、新能源；3）圍繞主題、事件找機會，譬如谷歌大模型、AMD與英偉達新一代芯片等。2、中長期布局思路是尋找大環(huán)境相對脫敏的方向，兼顧產(chǎn)業(yè)趨勢、景氣度與籌碼，有共振者最好。我們建議繼續(xù)圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)找機會，關(guān)注華為鏈、中芯鏈、電力鏈。
轉(zhuǎn)債繼續(xù)以中低價品種對抗風(fēng)險，可多關(guān)注高評級、中大盤轉(zhuǎn)債
轉(zhuǎn)債繼續(xù)圍繞“便宜”和板塊作個券挖掘，股市整體和倉位暫時都不是重點，目前轉(zhuǎn)債估值仍不便宜，短期有小幅交易價值但仍缺少配置價值。此外，12月股債產(chǎn)品贖回對轉(zhuǎn)債的擾動明顯，銀行等大盤品種有明顯被拋售的現(xiàn)象。展望后市，轉(zhuǎn)債關(guān)鍵還在策略與結(jié)構(gòu)選擇：1、股市缺少確定性機會+轉(zhuǎn)債普遍偏貴，投資者繼續(xù)以中低價或平衡型品種對抗風(fēng)險，且控制倉位；2、明年中大盤轉(zhuǎn)債凈供給趨于稀缺，而估值短期有小幅交易機會，可多關(guān)注高評級、中大盤轉(zhuǎn)債替代價值；3、板塊配置核心是確定性，典型如消費電子、生豬等，優(yōu)先布局有扭虧或困境反轉(zhuǎn)邏輯龍頭，兼顧條款博弈。
上周有0/1家發(fā)布預(yù)案/股東大會，2家拿到證監(jiān)會批文，3家通過發(fā)審
上周無轉(zhuǎn)債預(yù)案公布；通過股東大會的有1家，為永貴電器（9.8億）；發(fā)審委通過的有3家，分別是瑞聯(lián)新材（10億）、利揚芯片（5.2億）、偉明環(huán)保（2.85億）；拿到證監(jiān)會批文的有2家，分別是卡倍億（4.3億）、嘉益股份（3.98億）。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風(fēng)險。
|
|
