>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年11月電量點評：用電需求持續(xù)高增，水電增速放緩-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利穩(wěn)定性預期增強驅(qū)動價值重估，推薦國電電力、華電國際電力股份（H）、華能國際；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年11月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國全社會用電量11月單月同比+11.6%，1~11月累計同比+6.3%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量11月單月同比+8.4%，1~11月累計同比+4.8%。
受上年同期低基數(shù)影響，11月用電增速維持高位。2023年11月用電量同比+11.6%，較10月+3.2 ppts（2年CAGR +5.9%，較10月+0.6ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年11月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.2%/+9.8%/+20.9%/+10.0%，較10月+0.0/+1.2/+6.5/+10.7 ppts；其中，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量2年CAGR分別為+4.2%/+11.8%/+7.1%，較10月-1.5/+6.0/+5.8 ppts。我們認為11月用電增速維持高位主要與上年同期低基數(shù)有關：1）2023年11月工業(yè)增加值同比+6.6%，增速較10月+2.0 ppts（2年CAGR +4.4%，較10月-0.4 ppts）；2）社會消費品零售總額同比+10.1%，增速較10月+2.5 ppts（2年CAGR +1.8%，較10月-1.7 ppts）。
水電增速放緩，風電由降轉(zhuǎn)增。2023年11月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+8.4%，增速較10月+3.2 ppts。分電源看，2023年11月水電增速回落，風光、火電增速加快，核電同比下降。2023年11月水電同比+5.4%，增速較10月-16.4 ppts（2年CAGR -4.9%，較10月-5.0 ppts），主要與11月降水減少有關（據(jù)中國氣象局，2023年11月全國平均降水量21.8毫米，同比-19.0%）。2023年11月風電同比+26.6%，增速較10月+39.7 ppts，我們推測風電由降轉(zhuǎn)增主要受益于來風好轉(zhuǎn)及裝機增長（截至2023年10月末全國風電累計裝機404 GW，同比+15.6%）；光伏同比+35.4%，較10月+20.1 ppts（2年CAGR +16.3%，較10月-3.6 ppts），或與上年同期低基數(shù)及裝機增長（截至2023年10月末全國光伏累計裝機536 GW，同比+47.0%）有關。2023年11月核電同比-2.4%，增速較10月-2.2 ppts（2年CAGR +4.1%，較10月+0.6 ppts），主要與上年同期高基數(shù)有關。2023年11月火電同比+6.3%，增速較10月+2.3 ppts，或與清潔能源擠出效應減弱有關。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤炭價格超預期，市場電價低于預期，改革進度低于預期等。
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