>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)周報：思路清晰的經(jīng)濟(jì)工作會議對非銀投資有較強(qiáng)指引-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：12.11-12日在京召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，從面臨的問題（需求不足、產(chǎn)能過剩、預(yù)期偏弱、風(fēng)險仍存），到定調(diào)經(jīng)濟(jì)和未來的方向，思路清晰。我們認(rèn)為，其中關(guān)于財政適度加力（地方政府專項債用作資本金范圍），貨幣同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平匹配（當(dāng)下CPI偏低，預(yù)期進(jìn)一步的貨幣政策或有望推出），制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展（高端制造轉(zhuǎn)型繼續(xù)升級），擴(kuò)大國內(nèi)需求（新能源、電子），國有企業(yè)改革、民營企業(yè)營造有利環(huán)境（關(guān)注α民營和經(jīng)營改善的國企），對外開放、化解風(fēng)險（繼續(xù)對外釋放友好信號、解決市場后顧之憂），改善民生等表述均切實回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，隨后北京上海房地產(chǎn)又有新政出臺，我們認(rèn)為，對2024年經(jīng)濟(jì)不應(yīng)悲觀。
本周證監(jiān)會核準(zhǔn)國聯(lián)證券股東國聯(lián)發(fā)展成為民生證券主要股東，我們判斷在“打造世界一流投資銀行、金融強(qiáng)國”背景下，頭部券商做大做強(qiáng)、中小券商差異化發(fā)展有望成為未來券業(yè)發(fā)展趨勢。我們對券商的投資思路將圍繞投行、差異化競爭、整合等維度進(jìn)行α個股挖掘。當(dāng)前流動性充裕、政策支持、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐步形成，符合我們對券業(yè)的投資框架。
險企11月份保費(fèi)增速較10月回暖，“報行合一”、“開門紅預(yù)收限制”等壓制影響逐步減輕。我們認(rèn)為，負(fù)債端短期波動不改保險“儲蓄”+“保障”的特性，保險產(chǎn)品在當(dāng)前金融環(huán)境下依然有望持續(xù)釋放需求，短期長端利率上行以及權(quán)益市場向好有望催化股價反彈表現(xiàn)。
建議關(guān)注：中信證券、中國銀河、方正證券、中國太保、中國人壽等
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報2942.56點(diǎn)，環(huán)比上周0.91%；深證指數(shù)報9385.33點(diǎn)，環(huán)比上周-1.76%；滬深300指數(shù)報3341.55點(diǎn)，環(huán)比上周-1.70%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1848.50點(diǎn)，環(huán)比上周2.31%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1444.48點(diǎn)，環(huán)比上周-0.40%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5325.27點(diǎn)，環(huán)比上周-0.33%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)849.96點(diǎn)，環(huán)比上周-0.88%，多元金融(申萬)指數(shù)報1036.29點(diǎn)，環(huán)比上周+0.61%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.63，環(huán)比上周+0.16%。本周滬深兩市累計成交3382.10億股，成交額39377.20億元，滬深兩市A股日均成交額7875.44億元，環(huán)比上周-11.28%。截至12月14日，兩融余額16723.57億元，較上周+0.32%，占A股流通市值2.50%；截至2023年11月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.64萬億元，環(huán)比+0.26%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額241億份，環(huán)比+166.47%。個股漲幅方面，券商：華鑫股份環(huán)比上周+9.43%，國聯(lián)證券環(huán)比上周+6.56%，浙商證券環(huán)比上周+6.05%。保險：中國平安環(huán)比上周-1.02%，中國人壽環(huán)比上周-2.00%，中國太保環(huán)比上周+0.69%，新華保險環(huán)比上周-0.13%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
券商并購重組首單落實，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望引領(lǐng)行業(yè)新格局。12月13日，證監(jiān)會核準(zhǔn)無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司成為民生證券主要股東，國聯(lián)集團(tuán)依法受讓民生證券3,470,666,700股股份（占公司股份總數(shù)30.30%）。雙方應(yīng)當(dāng)在30個工作日內(nèi)，辦理股權(quán)的變更手續(xù)。證監(jiān)會表示，民生證券應(yīng)當(dāng)會同國聯(lián)證券、國聯(lián)集團(tuán)按照報送證監(jiān)會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)公司與國聯(lián)證券的整合工作。我們認(rèn)為，券業(yè)并購有望提升整體資本實力和運(yùn)營效率，其業(yè)務(wù)互補(bǔ)性有望成為合并后的業(yè)績增量之一。當(dāng)前可關(guān)注的其他并購事件亦包括平安證券和方正證券、浙商證券和國都證券、華創(chuàng)證券和太平洋等。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策向好，央行凈投放超市場預(yù)期，公開市場貨幣供應(yīng)量增加，有效調(diào)節(jié)市場流動性，刺激經(jīng)濟(jì)增長。中國人民銀行12月15日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，對沖政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時適當(dāng)供應(yīng)中長期基礎(chǔ)貨幣，2023年12月15日中國人民銀行開展500億元公開市場逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF），中標(biāo)利率為1.8%和2.5%。由于當(dāng)日有1970億元逆回購到期和6500億元MLF到期，公開市場實現(xiàn)凈投放6530億元。我們認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣流動性釋放有助于配合積極財政政策，催化經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
投資端改革推進(jìn)，《現(xiàn)金分紅指引》、《章程指引》、《回購規(guī)則》修訂，鼓勵上市公司真金白銀回報投資者。12月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《現(xiàn)金分紅指引》），《關(guān)于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡稱《章程指引》），以及修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》（以下簡稱《回購規(guī)則》）。
其中《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個方面：一是進(jìn)一步明確鼓勵現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動提高分紅水平。二是簡化中期分紅程序，推動進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。三是加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。《章程指引》相關(guān)條款修改主要有兩個方面：一是鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。二是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期?！痘刭徱?guī)則》修訂的主要內(nèi)容包括：一是著力提高股份回購便利度。二是進(jìn)一步健全
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