>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：利率平穩(wěn)利好內(nèi)需修復(fù)-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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社融較快增長(zhǎng)背景下，長(zhǎng)債利率仍穩(wěn)中有降，有助于拉動(dòng)內(nèi)需修復(fù)。
1.豬肉價(jià)格低位振蕩。本周，農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)在20元/公斤上下振蕩，平均較前周降0.61%，同比降幅收窄至33.96%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比漲8.88%，同比漲幅擴(kuò)大至10.08%。12月8日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.10%。
2.利率平穩(wěn)利好內(nèi)需修復(fù)。本周，中債國(guó)債10年期收益率估值下行4BP、1年期收益率估值下行7BP。而國(guó)內(nèi)11月社融增量同比多增4663億元，主要由政府債券融資多增帶動(dòng)。社融存量同比增長(zhǎng)9.7%；分三大部門來(lái)看，居民和企業(yè)部門融資同比增速分別與前月接近，政府債券同比增速提升至14.9%。
在社融增速保持堅(jiān)挺的背景下，長(zhǎng)債利率仍穩(wěn)中有降，有助于拉動(dòng)內(nèi)需的修復(fù)。今年前11個(gè)月，固定資產(chǎn)投資累積同比增長(zhǎng)2.9%，扣除房地產(chǎn)的項(xiàng)目投資累積同比增長(zhǎng)7.2%，與前10個(gè)月持平。長(zhǎng)端利率平穩(wěn)為基建、制造業(yè)等領(lǐng)域投資穩(wěn)健增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。
近期，央行通過(guò)增量續(xù)作MLF等方式，為市場(chǎng)提供了合理充裕的中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持。同時(shí)，貨幣活性偏低也使長(zhǎng)端利率難以形成反彈趨勢(shì)。截至11月，M2與M1同比增速的剪刀差擴(kuò)大至8.7個(gè)百分點(diǎn)。如我們?cè)谇捌趫?bào)告《利率拐點(diǎn)與貨幣增速剪刀差》(20230716)和深度報(bào)告《貨幣活性與債券市場(chǎng)》(20230908)中提到的，M1作為狹義貨幣，是微觀主體消費(fèi)、投資的主要支付手段。M1增速低于M2形成的剪刀差或集中反映微觀主體支出意愿偏弱、儲(chǔ)蓄意愿偏強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)端利率形成壓力。后續(xù)為配合財(cái)政政策適度加力、形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)仍需保持平穩(wěn)。短端利率也有望隨著資金“防空轉(zhuǎn)”效果顯現(xiàn)而逐步回落。
EIA公布的12月8日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降425.9萬(wàn)桶，超出市場(chǎng)預(yù)期。如我們?cè)谏现芨哳l數(shù)據(jù)報(bào)告中提到的，美油庫(kù)存距離年內(nèi)高點(diǎn)仍然差距明顯，市場(chǎng)可能對(duì)原油供給過(guò)剩的假設(shè)反應(yīng)過(guò)度。
本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)先降后升，在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議超預(yù)期釋放溫和表態(tài)之后，國(guó)際油價(jià)反彈較為明顯，全周均價(jià)環(huán)比分別降0.72%和0.82%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.34%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比降0.08%；銅金比價(jià)環(huán)比升1.40%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.63%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比升0.07%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.02%；全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比降0.56%；產(chǎn)能超200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降0.22%，同比轉(zhuǎn)為下降2.56%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲1.79%。
3.樓市成交平淡。12月10日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比升5.81%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降1.81%。萬(wàn)得追蹤的30大中城市商品房成交面積環(huán)比降14.57%；一線城市成交面積環(huán)比降26.48%；二線城市成交面積環(huán)比降10.79%；三線城市成交面積環(huán)比降12.10%。12月前兩周，30城日平均商品房成交面積約33.9萬(wàn)平米/天，相對(duì)平淡。本周北京、上海分別對(duì)樓市政策進(jìn)行重要調(diào)整，利好當(dāng)?shù)貥鞘芯皻饣謴?fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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