>> 申萬宏源-保險行業(yè)11月上市險企保費數(shù)據(jù)點評：持續(xù)看好人身險開門紅表現(xiàn)，頭部財險公司承保利潤有望改善-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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歲末進入業(yè)務預熱關(guān)鍵期，持續(xù)看好開門紅業(yè)績表現(xiàn)。人身險方面，開門紅漸近，人身險保費增速趨緩，表現(xiàn)符合預期。1-11月人身險保費收入人保壽（yoy+9.7%）、平安壽（yoy+6.4%）、太保壽（yoy+4.4%）、國壽（yoy+3.9%）、新華（yoy+1.9%），增速環(huán)比-0.2pct/-0.2pct/-1.3pct/-0.2pct/-0.7pct；其中，11月保費增速人保壽（yoy+2.8%）、平安壽（yoy+2.5%）、國壽（yoy-1.2%）、新華（yoy-12.2%）、太保壽（yoy-19.0%），增速環(huán)比分別+11.2pct/+2.6pct/+5.2pct/-1.6pct/+6.2pct。11月人保壽險新單/期交新單yoy-15.3%/-16.3%，預計開門紅新規(guī)影響下，險企在全年收官和開門紅籌備之間已達成新平衡，在客需穩(wěn)健的大背景下，產(chǎn)品相對優(yōu)勢仍存、人力規(guī)模緩幅波動、銀保渠道逐步步入“報行合一”后的經(jīng)營新階段，業(yè)務平臺的支撐因素優(yōu)于去年同期，預計上市險企開門紅NBV有望保持穩(wěn)健增長。
新車產(chǎn)銷增速亮眼，預計非車險策略影響下財險保費增速分化。1-11月財產(chǎn)險保費收入眾安在線（yoy+27.0%）、太保財（yoy+11.8%）、人保財（yoy+6.8%）、平安財（yoy+1.4%），增速環(huán)比-1.6pct/+0.03pct/-0.4pct/-0.1pct；其中，11月保費表現(xiàn)眾安在線（yoy+22.6%）、太保財（yoy+12.1%）、人保財（yoy+1.1%）、平安財（yoy+0.3%），增速環(huán)比分別+10.6pct/+1.8pct/-2.6pct /+0.8pct。監(jiān)管控費用疊加險企優(yōu)結(jié)構(gòu)、降成本、化風險雙向催化之下，我們看好下階段財險承保利潤表現(xiàn)改善趨勢。1）11月新車產(chǎn)銷增速亮眼，人保財車險增速略有回落：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月汽車產(chǎn)量/銷量同比分別+29.4%/+27.4%，預計主要受益于低基數(shù)+年末業(yè)務推動影響。1-11月人保財車險保費收入yoy+5.5%，較上月持平；11月單月車險保費yoy+5.4%，增速環(huán)比回落0.9pct。在監(jiān)管嚴控車險費用投放態(tài)勢之下，8家頭部險企于11月簽署《車險合規(guī)經(jīng)營自律公約》，明確嚴控費用，不以規(guī)模為導向的經(jīng)營方針，有望引導車險行業(yè)回歸健康競爭態(tài)勢，預計車險業(yè)務綜合費用率有望步入改善期。2）預計非車險增速分化態(tài)勢延續(xù)：1-11月/11月單月人保財非車險保費同比增速分別為8.3%/-9.8%，環(huán)比-0.9pct/-6.4pct；其中，11月意健險/責任險/農(nóng)險保費yoy-16.5%/-15.8%/-15.5%，預計主要受業(yè)務節(jié)奏及結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重影響。
資產(chǎn)端迎邊際改善，投資收益率假設下階段或?qū)⒂瓉碚{(diào)整。1）地產(chǎn)行業(yè)迎利好政策：12月14日，北京、上海兩地宣布降低首付比例、延長貸款期限、優(yōu)化普宅認定標準，有望提振地產(chǎn)市場需求，預計將在一定程度上緩解市場對險企地產(chǎn)風險敞口的擔憂。2）利差損風險或迎來緩解：繼調(diào)降預定利率后，預計部分險企投資收益率精算假設或?qū)⒃谙码A段迎來下調(diào)，有望在一定程度上緩解投資壓力和利差損風險。
投資分析意見：我們看好負債、資產(chǎn)對估值的雙向催化。負債端方面，供給、需求雙優(yōu)有望推動NBV穩(wěn)步提升，10月落地的開門紅監(jiān)管新規(guī)影響下，我們認為目前業(yè)績增長預期尚未完全price in，隨著時間推進，業(yè)績數(shù)據(jù)的驗證有望助力市場信心修復；資產(chǎn)端方面，我們看好下階段地產(chǎn)市場改善對資產(chǎn)端的催化作用，推薦中國人壽、友邦保險、中國太保、中國平安、中國財險。
風險提示：政策管控趨嚴、利率下行風險、市場波動風險、自然災害風險
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