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固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年1-11月投資數(shù)據(jù)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)+2.9%（增速較1-10月持平）。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)較快，2023年1-11月高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比+10.5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)10.5%、10.6%。
　　基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，項(xiàng)目更加追求質(zhì)量。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月制造業(yè)投資同比+6.3%，增速較1-10月+0.1pct，基礎(chǔ)設(shè)施投資（全口徑）同比+7.9%，增速較1-10月-0.3pct，11月單月投資+5.5%（10月單月+5.6%），基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比+5.8%，增速較1-10月-0.1pct。細(xì)分結(jié)構(gòu)看，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比+10.8%，增速較1-10月-0.3pct，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比-1.1%，增速較1-10月-0.3pct，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比+24.4%，增速較1-10月-0.6pct。分區(qū)域看，東部地區(qū)投資同比+4.5%，增速較1-10月-0.4pct，中部地區(qū)投資0.0%，增速較1-10月+0.1pct，西部地區(qū)投資-0.2%，增速較1-10月+0.3pct，東北地區(qū)投資-2.4%，增速較1-10月+1.1pct。我們認(rèn)為，基建投資增速持續(xù)放緩受兩方面因素影響，1）地方政府財(cái)政壓力凸顯，基建項(xiàng)目推進(jìn)緩慢；2）建筑企業(yè)提質(zhì)增效深化，日益注重現(xiàn)金流的背景下，在手項(xiàng)目施工進(jìn)度放緩。隨著化債的有序推進(jìn)，我們認(rèn)為后續(xù)基建項(xiàng)目將更加追求質(zhì)量，而非僅僅規(guī)模增長(zhǎng)。
　　 11月地產(chǎn)投資、開(kāi)工改善，竣工放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年11月單月來(lái)看，房地產(chǎn)投資同比-10.6%（計(jì)算值-18.1%），較前值+0.7pct；開(kāi)工同比+4.9%（計(jì)算值+4.7%），較前值+26.0pct；竣工同比+12.2%（計(jì)算值+10.3%），較前值-1.1pct。考慮到本輪周期中供給主體的過(guò)度出清及補(bǔ)庫(kù)存的困難，導(dǎo)致后續(xù)投資仍將處于弱改善狀態(tài)，預(yù)計(jì)投資修復(fù)節(jié)奏也將顯著慢于以往周期，城改亦更值得期待。
　　投資分析意見(jiàn)：我們認(rèn)為，中央金融工作會(huì)議指出加快“三大工程”建設(shè)，城中村改造、保障房建設(shè)均有望提速，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)布局窗口，城改重點(diǎn)關(guān)注設(shè)計(jì)（華陽(yáng)國(guó)際、深圳瑞捷等）、投融資+建造（天健集團(tuán)、上海建工、安徽建工等）、房屋施工及配套企業(yè)（德才股份、建發(fā)合誠(chéng)、宏信建發(fā)、志特新材等），保障房重點(diǎn)關(guān)注裝配式建筑方向（中鐵裝配、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架等）。與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)地方政府一攬子化債方案的推出、萬(wàn)億國(guó)債的發(fā)行，國(guó)央企憑借自身優(yōu)勢(shì)更具配置價(jià)值，央企重點(diǎn)推薦中國(guó)中鐵，關(guān)注中國(guó)交建、中國(guó)中冶，國(guó)際工程關(guān)注中鋼國(guó)際、中材國(guó)際，國(guó)企關(guān)注上海建工、安徽建工、四川路橋。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期等。