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本期投資提示：
　　供給端國(guó)際頭部酒店積極抬高開店預(yù)期，高利率的融資環(huán)境一定程度上不利于酒店投資，但是從當(dāng)前國(guó)際頭部酒店連鎖店的開店速度來(lái)看仍然保持樂觀預(yù)期。在酒店檔次的分布上，高端奢華酒店更加注重在中端酒店上進(jìn)行布局，且大中華地區(qū)仍然是增長(zhǎng)引擎。萬(wàn)豪上調(diào)了2024年全年凈客房增長(zhǎng)率為4.2%-4.5%，并維持三年凈客房增長(zhǎng)CAGR為5%-5.5%的開店預(yù)期。希爾頓在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，盡管信貸條件收緊，市場(chǎng)加盟意愿仍然較為強(qiáng)烈，三季度公司簽下超3.55萬(wàn)間客房，同比增長(zhǎng)80%，主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于歐洲和亞太地區(qū)。洲際酒店主力品牌為皇冠假日酒店，奢華精品系列、品質(zhì)系列簽約量占優(yōu)，翻牌品牌占全球市場(chǎng)開業(yè)和簽約量的40%。溫德姆酒店順應(yīng)全球酒店市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇，存量門店改造升級(jí)且開店計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施，經(jīng)濟(jì)型酒店出現(xiàn)凈減少，而中端及中高端、高端及以上酒店數(shù)量提振。
　　需求端來(lái)看，三季度中國(guó)酒店迎來(lái)暑期旺季，國(guó)際頭部酒店的大中華地區(qū)增速高于平均。國(guó)際頭部酒店的入住率逐季度提高，但入住率增速逐季度趨緩。以萬(wàn)豪和希爾頓為例，三季度酒店價(jià)格環(huán)比二季度有所降低，但整體降幅可控，且與2022年相比增速保持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。入住率仍然未恢復(fù)到19年同期水平，但是酒店的價(jià)格同比19年恢復(fù)至110%左右。國(guó)際頭部酒店集團(tuán)市占率在提升，酒店價(jià)格管控能力增強(qiáng)，價(jià)格具有一定的支撐力。頭部酒店具有強(qiáng)周期屬性，周期上行期出租率和平均房?jī)r(jià)提振，酒店集團(tuán)業(yè)績(jī)和估值均有所提升，而當(dāng)需求疲弱，入住率及平均房?jī)r(jià)均理性回落，RevPAR增速下降，酒店集團(tuán)的業(yè)績(jī)和估值或迎來(lái)雙殺。由于酒店天然具有建設(shè)籌備期，酒店的供給并不能快速反應(yīng)市場(chǎng)需求，所以短期存在供需錯(cuò)配的周期，RevPAR影響公司基本面的同時(shí)也影響了市場(chǎng)對(duì)公司的估值。
　　國(guó)際頭部酒店示范效應(yīng)增強(qiáng)，入住率保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上價(jià)格具有支撐。酒店行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)的板塊，正在經(jīng)歷從低谷到復(fù)蘇的變化過程，酒店價(jià)格的恢復(fù)快于入住率恢復(fù)，且酒店供給回補(bǔ)已經(jīng)基本完成，告別需求快速增長(zhǎng)的時(shí)間窗口，來(lái)到入住率平穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵觀點(diǎn)，但價(jià)格仍具有支撐性。海外酒店公司股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，一方面來(lái)自于業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)的支撐，另一方面加盟市場(chǎng)的景氣程度給予酒店業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的較強(qiáng)預(yù)期。雖然信貸環(huán)境并不樂觀，但國(guó)際酒店集團(tuán)紛紛調(diào)高全年開店預(yù)期，并積極通過收并購(gòu)方式豐富自身產(chǎn)品矩陣，酒店集團(tuán)股價(jià)基本呈現(xiàn)出震蕩上行態(tài)勢(shì)。
　　投資分析意見：短期來(lái)看，我國(guó)連鎖酒店業(yè)態(tài)預(yù)期回歸理性繁榮后仍具有不確定性。但是長(zhǎng)期來(lái)看，酒店集團(tuán)的連鎖化率將持續(xù)提升，頭部酒店集團(tuán)對(duì)于價(jià)格的管控能力增強(qiáng)，中國(guó)酒店行業(yè)從粗放式的發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化運(yùn)營(yíng)的趨勢(shì)不變。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，考慮到中國(guó)區(qū)域間發(fā)展不平衡等因素，中國(guó)酒管公司集中化發(fā)展過程或較為緩慢。在宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不明朗的階段，酒店投資人對(duì)于投資酒店的信心和意愿或較為不足，中端及經(jīng)濟(jì)型酒店的加盟或更為主流，短期仍需跟蹤各頭部酒管公司的酒店加盟數(shù)量及經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，長(zhǎng)期公司的品牌競(jìng)爭(zhēng)力獲取相應(yīng)的溢價(jià)。關(guān)注長(zhǎng)期格局優(yōu)化向好及品牌勢(shì)能逐步增強(qiáng)的頭部酒店集團(tuán)，推薦：華住、首旅酒店，建議關(guān)注：亞朵、錦江酒店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通縮風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。