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本期投資提示：
　　K12供給側(cè)出清，素養(yǎng)類培訓(xùn)需求提升。雙減政策已然落地，K9學(xué)科類培訓(xùn)產(chǎn)能供給大幅淘汰，同時(shí)市場(chǎng)需求持續(xù)轉(zhuǎn)移至素養(yǎng)教育，疊加產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)素養(yǎng)教培將迎來(lái)快速發(fā)展期。K12教培企業(yè)積極改革，轉(zhuǎn)型效果初現(xiàn)：1）新東方轉(zhuǎn)型K12素養(yǎng)教培，依托品牌優(yōu)勢(shì)以及客群的高重合度，迅速轉(zhuǎn)化老用戶填補(bǔ)市場(chǎng)需求空白。素養(yǎng)、留學(xué)和高中教培業(yè)務(wù)的高增有望使公司收入接近、利潤(rùn)超越”雙減“前水平。2）好未來(lái)主營(yíng)高中學(xué)科和K9素質(zhì)教培，另有圖書出版銷售、學(xué)習(xí)機(jī)銷售和在線教育中后臺(tái)解決方案業(yè)務(wù)。公司擁抱科技重視研發(fā)，自主開發(fā)學(xué)習(xí)機(jī)銷售火爆，并開發(fā)大模型聯(lián)動(dòng)。3）學(xué)大教育清除義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型個(gè)性化教育和全日制培訓(xùn)，面向高考復(fù)讀生、藝考生，目前線下學(xué)習(xí)中心與基地?cái)?shù)量穩(wěn)步增加。此外多元布局職業(yè)教育、素質(zhì)教育、文化服務(wù)等領(lǐng)域。
　　職業(yè)技能培訓(xùn)有順周期性，隨就業(yè)緩慢復(fù)蘇。職業(yè)教育改革是優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)的政策重點(diǎn)。技能培訓(xùn)和下游人才需求強(qiáng)相關(guān)。下游餐飲、機(jī)電交通、IT等行業(yè)均具有一定的經(jīng)濟(jì)順周期屬性，下游的疫后復(fù)蘇將傳導(dǎo)至技能培訓(xùn)行業(yè)。其中：傳智教育是國(guó)內(nèi)IT培訓(xùn)領(lǐng)軍公司；中國(guó)東方教育主要覆蓋烹飪、IT、汽車培訓(xùn)，疫情期間逆勢(shì)擴(kuò)張，23上半年復(fù)蘇跡象明顯。
　　高等職業(yè)教育需求增長(zhǎng)，主要由民辦高校承接。我國(guó)高校中研究型人才比例過(guò)高，教育和社會(huì)用工需求脫節(jié)，加之高等教育在校人數(shù)預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)大，高等職教需求將顯著提升。而公辦學(xué)校擴(kuò)招乏力，新增需求由民辦滿足。關(guān)注新高教集團(tuán)，學(xué)生結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)學(xué)費(fèi)提升。
　　招錄考試報(bào)名人數(shù)新高，需求較好。大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，招錄類考試培訓(xùn)需求持續(xù)提升。2020年以來(lái)國(guó)考過(guò)審以及招錄人數(shù)快速攀升，多地密集出臺(tái)促就業(yè)政策。關(guān)注中公教育：公司積極解決退費(fèi)問(wèn)題，重點(diǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，三表明顯改善。
　　教育信息化擁抱AI，加速出海。教育信息化公司紛紛加碼在AI布局與探索：1）視源股份，23年10月發(fā)布教學(xué)大模型賦能校內(nèi)電子屏和toC學(xué)習(xí)機(jī)，會(huì)議大模型取得微軟teams認(rèn)證，自有品牌出海有望加速；2）鴻合科技，內(nèi)生外延加速教育版圖建設(shè)，高職領(lǐng)域推出虛擬教室、課后服務(wù)推進(jìn)解決方案及課程庫(kù)積累、海外Newline Interactive協(xié)同強(qiáng)化。3）佳發(fā)教育，發(fā)布“靈汩教育大模型”推出理化生實(shí)驗(yàn)、英語(yǔ)機(jī)考及體育教育的AI產(chǎn)品。
　　投資分析意見：關(guān)注政策靴子落地，經(jīng)營(yíng)改善的k12教培：學(xué)大、新東方。職教培訓(xùn)關(guān)注順周期經(jīng)營(yíng)緩慢恢復(fù)的傳智教育、中國(guó)東方教育；招錄需求強(qiáng)勁，三表改善的中公教育；民辦高等職教的新高教集團(tuán)。AI+教育關(guān)注產(chǎn)品落地的視源股份、鴻合科技、佳發(fā)教育。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)