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本周行業(yè)觀點(diǎn)（本周指2023年12月11日至12月17日，下同）
　　12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年11月社零數(shù)據(jù)。2023年11月，我國(guó)社零總額為4.25萬(wàn)億元，同比+10.1%，前值為+7.6%。11月社零同比增速低于wind一致預(yù)期的+12.6%。除汽車外的消費(fèi)品零售額為3.82萬(wàn)億元，同比+9.6%。社零總額2021年11月至2023年11月CAGR（下稱近2年CAGR）為1.8%，低于10月的3.5%。
　　分渠道看：線上受益于雙11大促實(shí)現(xiàn)高增，線下零售遭擠壓。11月，網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為1.47萬(wàn)億元，同比+7.6%（前值為4.9%），近2年CAGR為4.3%（前值為+10.0%），線上同比增速較高或受益于11月份的雙11促銷力度加大。推算線下社零總額為2.78萬(wàn)億元，同比+11.5%（前值為8.7%），近2年CAGR為0.5%（前值為+1.1%）。從近2年CAGR看，線下社零恢復(fù)情況弱于線下，或是受雙11線上消費(fèi)分流所致。分業(yè)態(tài)看，2023年1-11月我國(guó)便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+7.4%/ +5.1%/ +4.5%/ +7.7%/ -0.5%。
　　分消費(fèi)類型看：服務(wù)類消費(fèi)表現(xiàn)較好，餐飲收入增速大幅領(lǐng)先于商品零售。11月商品零售額同比+8.0%，近2年CAGR為1.0%（前值為+3.5%）；餐飲收入同比+25.8%，近2年CAGR為7.3%（前值為+3.7%）。
　　分品類看：
　　必選消費(fèi)品整體表現(xiàn)穩(wěn)定，煙酒、糧油食品、中西藥品增速較高：11月，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、中西藥品類分別同比+4.4%/ +6.3%/+16.2%/ +3.5%/ +7.1%，近兩年CAGR為+4.1%/ -0.1%/ +6.7%/ -3.0%/+7.7%。其中，煙酒類同比增速較高，主要因?yàn)槿ツ?1月同比-2.0%，基數(shù)較低。
　　可選品：整體表現(xiàn)一般，金銀珠寶、服裝、體育娛樂(lè)用品等品類表現(xiàn)較好：2023年11月，限額以上服裝、體育娛樂(lè)用品、金銀珠寶類商品零售額分別同比+22.0%/ +16.0%/ +10.7%，近兩年CAGR為+1.5%/ +3.2%/+1.5%。服裝表現(xiàn)環(huán)比回暖主要因?yàn)榻衲耆珖?guó)入冬較晚冬裝消費(fèi)同比延后；體育娛樂(lè)用品受益于疫情恢復(fù)后居民外出需求恢復(fù)；金銀珠寶受益于金價(jià)上漲。汽車類同比+14.7%，近兩年CAGR達(dá)4.8%，維持良好趨勢(shì)?；瘖y品、通訊器材類同比-3.5%/ +16.8%，近兩年CAGR為-4.1%/ -1.9%，反映可選品整體仍有恢復(fù)空間。
　　建議關(guān)注：①國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)的，推薦小商品城、老鳳祥、重慶百貨等；②景氣度較高的消費(fèi)出海賽道，推薦安克創(chuàng)新、名創(chuàng)優(yōu)品等，建議關(guān)注致歐科技；③制造業(yè)及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受益標(biāo)的廈門象嶼等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求波動(dòng)，疫情反復(fù)等。