>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：如何看待板塊國企改革投資機會？-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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【本周核心觀點】本周中央經(jīng)濟工作會議提出“深入實施國有企業(yè)改革深化提升行動，增強核心功能、提高核心競爭力”，證監(jiān)會主席易會滿于新華社專訪表示“抓緊制定建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場政策框架”，預(yù)計明年圍繞國改及“中特估”體系構(gòu)建等將有進一步細化舉措落地，推動央國企在經(jīng)營質(zhì)量提升、新興產(chǎn)業(yè)布局、市值管理等方面取得成效。今年新一輪國改央企先試先行，近期多省市表態(tài)緊跟中央國改指引，印發(fā)地方三年國改深化方案，落實新興產(chǎn)業(yè)布局、戰(zhàn)略重組整合等多方面舉措，預(yù)計明年地方國改將顯著加快，資產(chǎn)并購整合等進程有望提速（建筑國企資產(chǎn)注入、分拆上市及并購整合預(yù)期梳理見圖表7）。當前建筑板塊估值已處歷史最低區(qū)間、股息率具備吸引力，后續(xù)財政加力、基建景氣上行，疊加國改提速催化，有望驅(qū)動板塊估值修復(fù)。重點推薦和關(guān)注：1）低估值建筑央企中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國建筑國際；優(yōu)質(zhì)地方國企隧道股份、安徽建工、新疆交建、西藏天路；制造業(yè)走出去央國企代表中材國際、中國化學(xué)。除央國企外，優(yōu)質(zhì)民企重點推薦車檢龍頭安車檢測、建筑機械租賃龍頭華鐵應(yīng)急、城改和保障房設(shè)計龍頭華陽國際、第三方評估龍頭深圳瑞捷。
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)深入實施國企改革，國改、“中特估”等政策框架預(yù)計持續(xù)完善。本周中央經(jīng)濟工作會議將“深化重點領(lǐng)域改革”列為重點工作之一，提出“深入實施國有企業(yè)改革深化提升行動，增強核心功能、提高核心競爭力”，預(yù)計明年國企改革仍將作為重點推進方向。此外，近期證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿于新華社專訪表示，應(yīng)基于“一條主線”（強化政策引領(lǐng)）及“三個突出”（突出主責主業(yè)、改革深化及自我革命），“抓緊制定建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場政策框架，堅持成熟一個、推出一個，扎實推動落地見效”，明年圍繞中國特色估值體系及國企改革預(yù)計將有進一步細化舉措落地。
新一輪國改央企先試先行，重心為提升經(jīng)營質(zhì)量、布局新興領(lǐng)域、強化股東回饋。今年國務(wù)院國資委明確新一輪央企改革目標：1）考核優(yōu)化，ROE及現(xiàn)金流持續(xù)提升。1月提出將央企考核體系由“兩利四率”變?yōu)椤耙焕迓省?，新加入ROE與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額收入比等指標，更貼合資本市場評價標準，有望引導(dǎo)央企淡化規(guī)模增長，重視經(jīng)營質(zhì)量改善。2）加大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域布局，打造第二曲線，優(yōu)化商業(yè)模式。5-6月召開多次會議部署央企加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時召開央企并購重組專題會，明確高質(zhì)量發(fā)展目標，并將并購重組作為重點工作方向，預(yù)計未來央企將以上市公司為平臺，加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、并購等資本運作，有望加速央企新興業(yè)務(wù)開拓進程。根據(jù)國資委官微披露，1-8月中央戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資額8400億元，同比高增30%，后續(xù)在政策推動下，相關(guān)投資有望延續(xù)較快增長，對比傳統(tǒng)主業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)代表新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革方向，成長空間廣闊，商業(yè)模式更優(yōu)，有望助力央企打造第二成長曲線，驅(qū)動價值重估。3）加強上市公司質(zhì)量提升，注重投資者回報。9月國資委召開央企提高上市公司質(zhì)量專題會，要求進一步推動完善上市公司治理、動態(tài)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高信息披露質(zhì)量等重點工作，預(yù)計后續(xù)央企對投資者回報、分紅率及市值管理重視度將持續(xù)提升。
近期多省市印發(fā)三年國改深化方案，明年地方國企改革進程有望提速。近期山西、吉林、海南等省市印發(fā)國企改革深化提升行動實施方案（2023—2025年），圍繞新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推進戰(zhàn)略重組等政策主線落實新一輪國改舉措。12月11日，遼寧省國有企業(yè)改革深化提升工作會議在沈陽召開，要求推動國資國企做強做優(yōu)做大，更好發(fā)揮國有經(jīng)濟主導(dǎo)和戰(zhàn)略支撐作用。今年以來國改政策部署以央企為主，近期各地陸續(xù)表態(tài)緊跟中央國改指引，預(yù)計明年地方國改重視度將明顯提升，地方國企并購整合、制度優(yōu)化等進程有望顯著提速。
資產(chǎn)分拆、注入及并購節(jié)奏有望加快，關(guān)注存在較大價值重估潛力的建筑央國企標的。1）資產(chǎn)注入：近兩年央國企專業(yè)整合進程加快，國資委明確鼓勵以產(chǎn)業(yè)鏈為中心開展“進、退、整、合”，深入開展企業(yè)之間同一業(yè)務(wù)或同質(zhì)業(yè)務(wù)的整合。部分大型集團下屬的上市公司作為資產(chǎn)整合平臺，未來具備較大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入潛力。如中材國際近年來完成集團的礦山運維與裝備資產(chǎn)注入整合；祁連山已完成中交集團下屬5家設(shè)計院注入。2）資產(chǎn)分拆：大型建筑央國企資產(chǎn)規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)眾多，其中許多模式更優(yōu)、成長良好的業(yè)務(wù)由于規(guī)模尚小，未被市場充分認知，獨立拆分上市一方面可充分發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值，另一方面可募集充裕資金，集中資源加快該業(yè)務(wù)發(fā)展。例如中國鐵建分拆旗下設(shè)備制造子公司鐵建重工在科創(chuàng)板上市，中國電建擬分拆旗下新能源發(fā)電集團單獨上市等。3）資產(chǎn)并購：今年6月國資委召開央企并購重組工作專題會，要求中央企業(yè)以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能，未來央企有望加快優(yōu)質(zhì)標的并購，加速戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開拓進程。建議關(guān)注存在資產(chǎn)分拆及整合預(yù)期，價值重估潛力較大的建筑
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