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利率市場觀察：本周央行MLF凈投放8000億釋放中長期流動(dòng)性，釋放的資金量相當(dāng)于降準(zhǔn)30BP，MLF利率不變，預(yù)計(jì)本月央行不會調(diào)降LPR。央行呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕意圖明顯，MLF大額凈投放之后貨幣市場利率快速下行至政策利率下方，資金緊張緩解。
　　公開市場凈投放9990億元，其中7天逆回購凈投放1990億元，MLF凈投放8000億元：7天逆回購余額升至1.28萬億元，MLF余額升至7.075萬億元，再創(chuàng)歷史新高。
　　周初資金緊張，MLF大量凈投放之后貨幣市場利率快速下行至政策利率下方：12月15日GC001和GC007分別回落至2.19%和2.32%。SHIBOR007和DR007均回落至政策利率下方，分別收于1.7530%、1.7870%。
　　銀行間質(zhì)押式回購日成交量均值小幅下降，但仍維持在較高水平：從上周的7.5萬億下滑至7.3萬億。
　　國債利率曲線走峭，長短端利率均下行，但短端回落更快：10年與1年期國債到期收益率期限利差擴(kuò)張至32BP（較上周+4BP）。10年期國債收益率回落至2.62%；1年期國債收益率回落9BP至2.30%。
　　同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)上行，持續(xù)高于MLF利率，同業(yè)存單12月前17日凈融資為負(fù)7078億元：本周國有銀行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率平均值為2.60%，股份制銀行為2.65%。
　　離岸人民幣利率上行，在岸與離岸利差倒掛擴(kuò)張：1個(gè)月期Shibor上行8bps至2.45%，CNHHIBOR上行17bps至3.51%。兩者利差倒掛擴(kuò)張至106bps（較上周+9bps）。
　　匯率市場觀察：本周美聯(lián)儲FOMC會議決定繼續(xù)暫停加息，向市場傳遞了鴿派信號并展示了對“軟著陸”的信心。美元指數(shù)快速下行1.35%，非美貨幣升值。
　　美元指數(shù)快速下行，非美貨幣升值。美元指數(shù)下行1.35%至102.6。人民幣快速升值0.87%，即期匯率收于7.0987（較上周-620pips），重回7.1以內(nèi)。日元+1.94%、歐元+1.22%、加元+1.57%、澳元+1.50%、英鎊+1.06%、韓元+0.79%。
　　人民幣貶值預(yù)期顯著降溫：3個(gè)月期USDCNY外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)隱含波動(dòng)率下行0.2pct至0.1%；1年期NDF隱含的貶值預(yù)期下行0.6pct至0.98%。
　　離岸人民幣快速升值，離岸與在岸匯差收窄：USDCNH即期匯率收于7.1346，CNH與CNY匯差172pips（較上周-8pips）。
　　未來展望：
　　降準(zhǔn)預(yù)期減弱：12月由于財(cái)政支出增加等因素，超儲率通常季節(jié)性上行，本月央行已通過MLF大量投放流動(dòng)性，資金緊張緩解。降準(zhǔn)的必要性下降。
　　美元指數(shù)下行無法一蹴而就，人民幣匯率快速升值后將進(jìn)入雙向波動(dòng)：市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的時(shí)間和幅度依然較為激進(jìn)，而疫情后經(jīng)濟(jì)的粘性和金融條件的再度放松仍不利于美聯(lián)儲盡早降息，我們偏向于降息在二季度出現(xiàn)，降息幅度至少有100BP，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)數(shù)據(jù)惡化不明顯的背景下，CME反映的市場150BP左右的降息預(yù)期依然有“搶跑”的嫌疑，未來存在階段性糾偏的可能，期間市場仍會充滿波折，這也意味著美元指數(shù)不可能是順暢下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　4.經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)
　　5.美聯(lián)儲緊縮周期超預(yù)期加長的風(fēng)險(xiǎn)