>> 浙商證券-AI引領春季躁動系列之一：哪些信號顯示春季躁動已經(jīng)來臨？-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 2090KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
我們認為春季躁動將逐步迎來上半場，特征在于，指數(shù)震蕩慢漲，但是以AI算力、數(shù)據(jù)、應用、端側(cè)硬件為代表的龍頭股超額持續(xù)擴大。
前言：春季躁動，已經(jīng)來臨
12月10日我們發(fā)布《2024年一季度策略展望：春季躁動，AI引領》提示春季躁動行情。大勢維度，我們看好春季躁動的驅(qū)動因素有兩點，一則春季躁動的啟動和運行規(guī)律，二則政策和經(jīng)濟或提供正向催化。近期政策持續(xù)釋放積極信號，12月11日至12日中央經(jīng)濟工作會議舉行，會議提出“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”；12月14日，北京、上海分別調(diào)整優(yōu)化了房地產(chǎn)政策，下調(diào)首套房和二套房首付比例。通常而言，政策對行情的催化具有累積效應，我們建議重視近期政策對行情的正向催化及其累積效應。
我們建議重視春季躁動的黃金布局期。邏輯上，大勢維度穩(wěn)增長政策持續(xù)釋放積極信號，結(jié)構(gòu)維度人工智能產(chǎn)業(yè)催化密集。信號上，大勢維度結(jié)構(gòu)運行釋放清晰信號，結(jié)構(gòu)維度微軟新高釋放直觀信號。
大勢：結(jié)構(gòu)運行，信號清晰
以史為鑒，筑底期結(jié)構(gòu)運行有清晰的規(guī)律，包括題材股預熱、白馬股補跌、低估值企穩(wěn)、明星股顯現(xiàn)。我們以2022年10月至12月為復盤案例，并對當前市場特征進行拆解分析。當前我們認為市場自2023年10月24日進入筑底期，市場結(jié)構(gòu)運行再次呈現(xiàn)底部特征。具體來看，前期以北交所為代表的題材股預熱，近期以基金重倉股為代表的白馬股調(diào)整，與此同時，以高分紅為代表的低估值震蕩上行，以AI龍頭為代表的明星股展開有序上漲。
主線：微軟新高，估值提升
新興產(chǎn)業(yè)的行情演繹，通常由兩階段構(gòu)成，第一階段是估值驅(qū)動的行情，第二階段是盈利驅(qū)動的行情。以智能手機為例，第一階段行情為2009年至2010年，第二階段行情為2013年至2015年。結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期和大勢周期，AI當前處在第一階段，核心變量在于估值提升，類似于智能手機的2009年至2010年。
第一階段中，估值提升的直接催化劑在于全球龍頭股價新高?；仡櫾?009年至2010年的電子行情中，蘋果股價新高是個標志性事件。歷史數(shù)據(jù)顯示2023年以來A股人工智能的超額表現(xiàn)和微軟股價顯著相關(guān)，近期微軟股價創(chuàng)歷史新高，我們認為這或?qū)⒅庇^驅(qū)動AI第一階段的估值提升行情。
建議：AI引領，結(jié)構(gòu)紛呈
本輪春季躁動，我們認為主線是人工智能引領，重視算力、數(shù)據(jù)、應用、端側(cè)硬件等環(huán)節(jié)的龍頭配置。下沉到TMT板塊，既具備景氣比較優(yōu)勢又具備創(chuàng)新引領優(yōu)勢，而且擁擠度自今年6月以來顯著改善。此外，以高分紅為代表的低估值板塊可以作為打底配置，同時關(guān)注部分庫存周期修復較為順暢的行業(yè)機會。
風險提示
經(jīng)濟修復低于預期。產(chǎn)業(yè)進展低于預期。歷史規(guī)律有效性下降。
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