>> 浙商證券-2023年11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的背后：外貿(mào)穩(wěn)步修復(fù)，重視產(chǎn)業(yè)邏輯-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
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此報告為加密報告 |
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11月進(jìn)出口保持穩(wěn)步增長。我們繼續(xù)堅定提示關(guān)注供給優(yōu)勢帶來的出口韌性，“結(jié)構(gòu)”重于“趨勢”、關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯：
其一、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機(jī)械、家電及家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妗?br> 其二、新興市場國家現(xiàn)代化的現(xiàn)實需求疊加近年來我國的外交、外貿(mào)等領(lǐng)域開拓布局，有望推動“中國制造”出口新興市場國家，一帶一路、東盟等是重要出口對象。
其三、全球科技周期及碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機(jī)電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
內(nèi)需維持積極修復(fù)，帶動進(jìn)口穩(wěn)步回升
2023年11月人民幣計價進(jìn)口同比增長0.6%。2023年1-11月人民幣計價進(jìn)口16.36萬億元，同比下降0.5%。結(jié)構(gòu)層面，前11月鐵礦砂、原油、煤、天然氣和大豆等主要大宗商品進(jìn)口量增加。7月政治局會議后，一系列財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策積極發(fā)力，經(jīng)濟(jì)動能邊際回升幫助進(jìn)口也相應(yīng)修復(fù)。
內(nèi)需維持積極修復(fù)，帶動進(jìn)口穩(wěn)步回升。7月政治局會議明確提出“要用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向，扎實推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。要精準(zhǔn)有力實施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，此后，一系列財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策積極發(fā)力維穩(wěn)，我們在10月11日外發(fā)的《從國際收支到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長》報告一文中有詳細(xì)分析，工業(yè)穩(wěn)增長、增發(fā)國債提升赤字等政策已經(jīng)落地。此外，10月巴以沖突等地緣政治擾動出現(xiàn)，基于對大宗商品供給及未來價格的預(yù)判，我國在10月加大了原油、鐵礦砂及其精礦、糧食等大宗商品進(jìn)口，進(jìn)而帶動10月進(jìn)口超預(yù)期增長；進(jìn)入11月，巴以事件的階段性影響過后，進(jìn)口仍維持正增長，側(cè)面體現(xiàn)一系列政策維穩(wěn)內(nèi)需的政策效果，預(yù)計后續(xù)進(jìn)口仍將保持修復(fù)態(tài)勢。
關(guān)注供給優(yōu)勢，出口穩(wěn)步回升
2023年11月人民幣計價出口同比增長1.7%，較6、7月顯著回升，穩(wěn)步修復(fù)。整體上看，1-11月人民幣計價出口21.6萬億元，同比增長0.3%。結(jié)構(gòu)層面，前11個月，我國出口機(jī)電產(chǎn)品12.66萬億元，增長2.8%，占出口總值的58.6%，出口勞密產(chǎn)品3.73萬億元，下降2.6%，占17.3%。
正如我們從6月初外發(fā)《5月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測：經(jīng)濟(jì)動能高點已過》報告起提示，2023年5月至7月受2022年高基數(shù)影響，出口讀數(shù)將相對承壓，無須過度擔(dān)憂，高基數(shù)擾動過后預(yù)計出口將邊際回升，此前，8月數(shù)據(jù)已有體現(xiàn)，9月至11月數(shù)據(jù)延續(xù)修復(fù)，我們認(rèn)為重點關(guān)注我國供給優(yōu)勢和出口產(chǎn)業(yè)邏輯。
供給優(yōu)勢奠定出口韌性?；鶖?shù)擾動過后，我們認(rèn)為供給優(yōu)勢對出口韌性的作用會更加顯著。站在2023年末時點展望后續(xù)，面對海外復(fù)雜的地緣政治變化、高利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)層面的滯脹趨勢，我國供給側(cè)的優(yōu)勢將繼續(xù)保持，對出口將形成積極拉動，具體體現(xiàn)可關(guān)注以下幾個方面：
其一是民企出口積極印證供給韌性。1至11月，我國民營企業(yè)出口13.62萬億元，增長5.3%，占出口總值的63%；同期，外商投資企業(yè)出口6.23萬億元，下降9.3%，國有企業(yè)出口1.72萬億元，增長0.4%，均低于民營企業(yè)。根據(jù)10月13日國新辦發(fā)布會，前三季度，民營企業(yè)月度進(jìn)出口增速均高于整體，民營企業(yè)自主品牌產(chǎn)品出口比重同比提升0.7個百分點至22.7%，汽車、工程機(jī)械、電子消費品等領(lǐng)域品牌知名度進(jìn)一步提升。此外，前三季度，我國有進(jìn)出口實績的外貿(mào)企業(yè)增至59.7萬家，其中2020年以來持續(xù)活躍企業(yè)進(jìn)出口值占整體近8成。民企出口積極增長是供給韌性的重要印證
其二是海外供給受到不同程度的沖擊。海外供給壓力進(jìn)一步提升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的較快收緊導(dǎo)致短期出現(xiàn)了一系列的金融穩(wěn)定問題，高利率環(huán)境對企業(yè)、非銀機(jī)構(gòu)等擾動還未消除，潛在的信用收縮對海外供給帶來增量沖擊，罷工、供應(yīng)鏈重塑等擾動仍存，海外供給脆弱性提升也側(cè)面凸顯我國供給優(yōu)勢。
結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯
結(jié)構(gòu)層面，機(jī)電產(chǎn)品保持積極增長，手機(jī)、汽車較強(qiáng)。2023年1至11月，我國出口機(jī)電產(chǎn)品12.66萬億元，增長2.8%，占出口總值的58.6%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件1.2萬億元，下降17.2%；手機(jī)8852.5億元，增長3.3%；汽車6529.2億元，增長79.6%。同期，出口勞密產(chǎn)品3.73萬億元，下降2.6%，占17.3%。其中，服裝及衣著附件1.02萬億元，下降3.3%；紡織品8655.7億元，下降3.7%；塑料制品6391.3億元，增長0.5%。出口農(nóng)產(chǎn)品6286.5億元，增長6.6%。
結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯。相比于整體出口趨勢，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)表現(xiàn)更為重要，繼續(xù)提示重點關(guān)注三大出口結(jié)構(gòu)表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)邏輯：
1）重點關(guān)注海外消費降級和企業(yè)降本帶來的出口機(jī)會。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體天量流動性投放加劇全球貧富分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)收入K型分化導(dǎo)致消費升級與消費降級并存，前者映射奢侈品的消費積極增長和漲價，后者則驅(qū)動消費者更加偏好“性價比高”的商品，此前在20世紀(jì)70年代美國面臨高通脹背景下，日本生產(chǎn)的汽車、家
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