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宏觀觀點(diǎn)：破局，突圍
　?。?）年度策略觀點(diǎn)：美國(guó)“寬財(cái)政”助力經(jīng)濟(jì)韌性，中美利差走闊倒逼國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)
　　核心邏輯：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面均階段性承壓，而美國(guó)“寬財(cái)政”使得經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)超預(yù)期韌性，中美利差大幅走闊。展望2024年，美國(guó)“寬財(cái)政”政策延續(xù)，國(guó)際收支平衡的訴求倒逼國(guó)內(nèi)基本面政策加強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024年周期股相對(duì)收益，權(quán)益市場(chǎng)應(yīng)積極布局穩(wěn)增長(zhǎng)政策收益板塊。
　?。?）成立關(guān)鍵假設(shè)：
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，財(cái)政紀(jì)律依然缺乏有效約束。從外部制約看，信用貨幣體系下非美經(jīng)濟(jì)體缺乏對(duì)美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的有效制衡手段；從內(nèi)部制約看民主黨也通過結(jié)構(gòu)性的利益讓渡換取共和黨在總量上對(duì)民主黨“寬財(cái)政”的妥協(xié)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)際收支平衡的訴求可能倒逼國(guó)內(nèi)基本面政策逐漸加強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將維持韌性的背景下，中美利差可能在歷史極值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步走闊，人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備均將受到挑戰(zhàn)。在此背景下通過基本面預(yù)期的改善緩解收支壓力，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、貨幣三大領(lǐng)域?qū)⑴浜蠀f(xié)同發(fā)力。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)性也將取決于中美利差位于高位的時(shí)長(zhǎng)，如果壓力延續(xù)或加大也可能驅(qū)動(dòng)我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)性加碼。
　　（3）成立最大軟肋：
　　美國(guó)寬財(cái)政政策力度不及預(yù)期。
　　中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）美國(guó)寬財(cái)政力度不及預(yù)期，赤字率下調(diào)（美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)內(nèi)基本面政策強(qiáng)度或可能低于預(yù)期）。
　?。?）中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期，國(guó)際收支承壓（資產(chǎn)價(jià)格或面臨重估）。
　?。?）全球主權(quán)政府債務(wù)仍存，加劇經(jīng)濟(jì)脆弱性（或出現(xiàn)劇烈的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)也將形成一定沖擊）。
　　（4）中東地區(qū)沖突加劇導(dǎo)致該地區(qū)整體危機(jī)性加?。ǖ貐^(qū)沖突矛盾不斷，市場(chǎng)不確定性持續(xù)發(fā)酵）。