>> 浙商證券-2023年10月進出口數據的背后：外貿穩(wěn)步修復，重視產業(yè)邏輯-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
10月進口超預期修復，主因在于政策呵護內需漸進修復和疊加地緣政治促使擴大進口。10月出口穩(wěn)步回升，我們繼續(xù)堅定提示關注供給優(yōu)勢帶來的出口韌性，“結構”重于“趨勢”、關注三大產業(yè)邏輯：
其一、發(fā)達經濟體貧富差距擴大導致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應鏈優(yōu)勢和產品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機械、家電及家具等領域的中高端品類或將受益。
其二、新興市場國家現(xiàn)代化的現(xiàn)實需求疊加近年來我國的外交、外貿等領域開拓布局，有望推動“中國制造”出口新興市場國家，一帶一路、東盟等是重要出口對象。
其三、全球科技周期及碳中和進程的推進，有望在全球衰退環(huán)境下走出產業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機電產品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
內需修復疊加地緣政治因素帶動進口超預期
2023年10月人民幣計價進口同比增長6.4%。結構層面，10月原油、鐵礦砂等大宗商品進口量增加。7月政治局會議后，一系列財政、貨幣和產業(yè)政策的積極維穩(wěn)發(fā)力，帶動經濟動能邊際回升，內需漸進修復過程中帶動進口逐步企穩(wěn)，10月適當超預期與地緣政治因素也有關系。
政策發(fā)力呵護內需回升，地緣政治促使進口超預期。7月政治局會議明確提出“要用好政策空間、找準發(fā)力方向，扎實推動經濟高質量發(fā)展。要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節(jié)和政策儲備”，此后，一系列財政、貨幣、產業(yè)政策積極發(fā)力維穩(wěn)，我們在10月11日外發(fā)的《從國際收支到穩(wěn)定經濟增長》報告一文中有詳細分析，工業(yè)穩(wěn)增長、增發(fā)國債提升赤字等政策已經落地，經濟動能逐步修復過程中帶動內需回升，促使進口增加。此外，10月巴以沖突等地緣政治擾動出現(xiàn)，基于對大宗商品供給及未來價格的預判，我國在10月加大了原油、鐵礦砂及其精礦、糧食等大宗商品進口，進而帶動10月進口超預期增長。
關注供給優(yōu)勢，出口穩(wěn)步回升
2023年10月人民幣計價出口同比增長-3.1%，較6、7月顯著回升，穩(wěn)步修復。
結構層面，前10個月，我國出口機電產品11.43萬億元、增長2.8%，占出口總值的58.5%。出口勞密產品3.4萬億元、下降2.4%，占17.4%。
正如我們從6月初外發(fā)《5月宏觀數據預測：經濟動能高點已過》報告起提示，2023年5月至7月受2022年高基數影響，出口讀數將相對承壓，無須過度擔憂，高基數擾動過后預計出口將邊際回升，此前，8月數據已有體現(xiàn)，9月、10月數據延續(xù)修復，我們認為重點關注我國供給優(yōu)勢和出口產業(yè)邏輯。
供給優(yōu)勢奠定出口韌性?；鶖禂_動過后，我們認為供給優(yōu)勢對出口韌性的作用會更加顯著。站在2023年時點展望后續(xù)，面對海外復雜的地緣政治變化、高利率環(huán)境和經濟層面的滯脹趨勢，我國供給側的優(yōu)勢將繼續(xù)保持，對出口將形成積極拉動，具體體現(xiàn)可關注以下幾個方面：
其一是民企出口積極印證供給韌性。1至10月，我國民營企業(yè)出口12.3萬億元，增長5.6%，占出口總值的62.9%；同期，外商投資企業(yè)出口5.67萬億元，下降9.4%，國有企業(yè)出口1.56萬億元，增長0.5%，均低于民營企業(yè)。根據10月13日國新辦發(fā)布會，前三季度，民營企業(yè)月度進出口增速均高于整體，民營企業(yè)自主品牌產品出口比重同比提升0.7個百分點至22.7%，汽車、工程機械、電子消費品等領域品牌知名度進一步提升。此外，前三季度，我國有進出口實績的外貿企業(yè)增至59.7萬家，其中2020年以來持續(xù)活躍企業(yè)進出口值占整體近8成。民企出口積極增長是供給韌性的重要印證。
其二是海外供給受到不同程度的沖擊。海外供給壓力進一步提升，發(fā)達經濟體貨幣政策的較快收緊導致短期出現(xiàn)了一系列的金融穩(wěn)定問題，高利率環(huán)境對企業(yè)、非銀機構等擾動還未消除，潛在的信用收縮對海外供給帶來增量沖擊，罷工、供應鏈重塑等擾動仍存，海外供給脆弱性提升也側面凸顯我國供給優(yōu)勢。
結構重于趨勢，關注產業(yè)邏輯
結構層面，機電產品保持較強增長。2023年1至10月，我國出口機電產品11.43萬億元，增長2.8%，占出口總值的58.5%，其中，自動數據處理設備及其零部件1.09萬億元，下降17.5%；手機7629億元，下降2%；汽車5824.3億元，增長88.5%。同期，出口勞密產品3.4萬億元，下降2.4%，占17.4%，其中，服裝及衣著附件9341.8億元，下降3.1%；紡織品7879.3億元，下降3.9%；塑料制品5783億元，增長1.1%。
結構重于趨勢，關注產業(yè)邏輯。相比于整體出口趨勢，我們認為結構表現(xiàn)更為重要，繼續(xù)提示重點關注三大出口結構表現(xiàn)和產業(yè)邏輯：
1）重點關注海外消費降級和企業(yè)降本帶來的出口機會。海外發(fā)達經濟體天量流動性投放加劇全球貧富分化，發(fā)達經濟體出現(xiàn)收入K型分化導致消費升級與消費降級并存，前者映射奢侈品的消費積極增長和漲價，后者則驅動消費者更加偏好“性價比高”的商品，此前在20世紀70年代美國面臨高通脹背景下，日本生產的汽車、家具家電、影音設備等領域產品依賴性價比優(yōu)勢大幅搶占美國市場。在海外消費降級和企業(yè)降本的
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