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10月CPI環(huán)比-0.1%，同比-0.2%（前值0%），CPI再度走弱，同比增速連續(xù)5個月在0附近磨底。一方面，10月食品價格全面回落，豬肉、鮮菜、水產品、雞蛋等價格均環(huán)比回落。另一方面，隨著雙節(jié)假期結束，出行鏈有所降溫，出行相關價格對CPI的支撐有所減弱。10月PPI環(huán)比持平，同比-2.6%（前值-2.5%），最終需求整體偏弱，PPI小幅回落。10月原油價格震蕩回落，煤炭價格穩(wěn)中有進。國內穩(wěn)增長政策加碼，增發(fā)2023年國債1萬億元提振市場預期，水泥價格企穩(wěn)回升，玻璃價格有所上行，鋼材價格小幅回落。我們認為，從通脹數(shù)據(jù)來看，目前我國經濟持續(xù)恢復的基礎仍需鞏固，且中美利差依然較大，國際收支壓力尚未緩解，國內基本面政策可能逐漸加強，股票方面周期股相對受益，債券保持震蕩趨勢。
　　食品項環(huán)比回落，CPI再度走弱
　　10月CPI環(huán)比-0.1%，同比-0.2%（前值0%），CPI再度走弱，同比增速連續(xù)5個月在0附近磨底。其中，食品項環(huán)比-0.8%，影響CPI環(huán)比下降0.14個百分點，同比-4%，降幅有所擴大。10月全國大部分地區(qū)氣候適宜，農產品供應充足，而雙節(jié)之后需求整體下滑，豬肉、鮮菜、水產品、雞蛋等價格均有所回落。10月豬肉價格小幅回落，一方面，節(jié)后肉類需求回落，生豬供應端對豬價前景信心較弱，壓欄情緒松動，生豬市場整體供強需弱特征凸出；另一方面，山東、河南局部地區(qū)出現(xiàn)小范圍疫病，短期催化生豬出欄情緒。
　　出行鏈有所降溫，核心CPI下行
　　10月核心CPI環(huán)比持平，同比+0.6%，前值0.8%，核心CPI較前值回落。國慶假期旅游出行保持高景氣度，但節(jié)后出行熱度有所下降，航班執(zhí)飛量跌至2019年同期水平下方。據(jù)統(tǒng)計局披露，10月飛機票和旅游價格分別下降7.7%和0.3%。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，酒店平均價格進一步回落。從核心CPI來看，目前消費需求的釋放依然不充分，出行鏈消費的復蘇尚未帶動起消費行業(yè)的全面復蘇。
　　最終需求整體偏弱，PPI小幅回落
　　10月PPI環(huán)比持平，同比-2.6%（前值-2.5%），PPI有所回落。10月原油價格震蕩回落，均價較上月走低，國內成品油價格隨之下調。全球經濟增長動能不足，銅、鋁等有色金屬價格小幅下降。國內方面，穩(wěn)增長政策加碼，增發(fā)2023年國債1萬億元提振市場預期，水泥價格企穩(wěn)回升，但地產鏈價格依然分化，竣工鏈（如玻璃、橡膠）價格有所上行，新開工鏈（如螺紋鋼價）價格小幅回落。淡季電廠用煤需求表現(xiàn)一般，非電需求有所回落，但煤炭產地安監(jiān)措施趨嚴背景下，煤炭產能受限，煤炭價格穩(wěn)中有升。
　　地緣溢價消退，油價震蕩回落
　　10月原油價格震蕩回落，10月底布倫特原油價格降至90美元以下，截至11月8日進一步回調至80美元附近。其一，巴以沖突并未對原油實質供應產生影響，地緣溢價消退。其二，沙特、俄羅斯先后重申自愿減產石油至年底，并未進一步加強減產的舉措，減產帶來的利多減弱。其三，汽油需求進入淡季，柴油需求尚可，但由于經濟增速放緩，整體工業(yè)需求表現(xiàn)欠佳，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的暖冬預期，柴油補庫動力不足，成品油需求缺乏提振。預計未來原油供需偏緊結構難改，中國穩(wěn)增長政策帶動經濟逐步向上恢復，能源需求有一定支撐，美國經濟同樣具有一定韌性，原油價格依然有上行空間。
　　風險提示
　　消費者信心修復不及預期；地緣政治風險超預期。