>> 浙商證券-11月PMI：穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步加碼-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張迪 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
11月中采制造業(yè)PMI錄得49.4%，較前值回落0.1個百分點(diǎn)，PMI仍處于榮枯線下方，表現(xiàn)弱于季節(jié)性，經(jīng)濟(jì)基本面回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。其中，生產(chǎn)指數(shù)下降0.2個百分點(diǎn)至50.7%，由于10月份工作日較少，過去5年的11月生產(chǎn)指數(shù)平均回升0.9個百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)改善幅度明顯弱于往年同期。新訂單指數(shù)回落0.1個百分點(diǎn)至49.4%，其中新出口訂單回落0.5個百分點(diǎn)至46.3%，內(nèi)需、外需同時承壓。我們認(rèn)為，11月PMI表現(xiàn)弱于季節(jié)性，總需求不足的情況依然存在，現(xiàn)階段中美利差倒掛幅度較大，國際收支壓力仍存，國內(nèi)基建等穩(wěn)增長政策或持續(xù)加強(qiáng)，在此背景下，股票方面周期股相對受益，債券保持震蕩趨勢。
生產(chǎn)指數(shù)小幅回落，表現(xiàn)弱于季節(jié)性
11月生產(chǎn)指數(shù)下降0.2個百分點(diǎn)至50.7%，表現(xiàn)弱于季節(jié)性。由于10月份工作日較少，過去5年的11月生產(chǎn)指數(shù)平均回升0.9個百分點(diǎn)。高頻數(shù)據(jù)顯示，南方八省日耗煤量環(huán)比10月有提升，主要系11月南方地區(qū)氣溫下降，各地供暖用電需求增加。地產(chǎn)鏈相關(guān)開工率依然偏弱，高爐開工率較上月震蕩回落，粗鋼、鋼材產(chǎn)量環(huán)比略微下跌?；óa(chǎn)業(yè)鏈方面，水泥發(fā)運(yùn)率、石油瀝青裝置開工率整體平穩(wěn)；消費(fèi)品制造業(yè)方面，由于秋冬季備貨需求旺盛，PTA產(chǎn)業(yè)鏈景氣度相對較好，汽車輪胎開工率保持在較高水平。
訂單指數(shù)連續(xù)回落，內(nèi)需外需同時承壓
11月新訂單指數(shù)回落0.1個百分點(diǎn)至49.4%，其中新出口訂單回落0.5個百分點(diǎn)至46.3%，內(nèi)需、外需同時承壓。地產(chǎn)數(shù)據(jù)未見明顯改善，11月份30大中城市商品房銷售面積環(huán)比顯著回落，城市二手房出售掛牌價指數(shù)持續(xù)下跌。車市表現(xiàn)不俗，據(jù)乘聯(lián)會披露，11月狹義乘用車零售銷量預(yù)計208萬輛，環(huán)比2.3%，其中新能源零售82.0萬輛左右，環(huán)比6.2%。從外需來看，感恩節(jié)、圣誕節(jié)訂單不及預(yù)期，海外需求動能持續(xù)偏弱，美國、日本11月制造業(yè)PMI初值小幅回落。
原油價格波動回落，價格上漲趨勢暫緩
11月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)回落1.9個百分點(diǎn)至50.7%，出廠價格指數(shù)上行0.5個百分點(diǎn)至48.2%，價格上漲趨勢暫緩。原油需求步入季節(jié)性消費(fèi)淡季，巴以沖突地緣溢價降低，在供需基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，11月以來，國際原油價格持續(xù)走低，月底布倫特原油價格已下行至80美元/桶附近。地產(chǎn)鏈工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)，水泥價格和鋼材價格均有所回升，玻璃價格小幅回落。原材料庫存指數(shù)下行0.2個百分點(diǎn)至48%，產(chǎn)成品庫存下降0.3個百分點(diǎn)至48.2%，需求不足的情況下，補(bǔ)庫動力依然不足。
非制造業(yè)景氣下行，穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步加碼
11月非制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.2%，前值50.6%，非制造業(yè)景氣度有所回落。前三季度，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率是83.2%，1-10月服務(wù)零售額同比增長19%，服務(wù)消費(fèi)對今年經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)較大。但隨著出行鏈熱度逐漸正?；瑖鴥?nèi)需求不足的問題依然存在。增發(fā)1萬億國債有助于提振基建投資、緩解地方財政壓力、提振市場信心。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段中美利差倒掛幅度較大，國際收支壓力仍存，國內(nèi)基建等穩(wěn)增長政策或持續(xù)加強(qiáng)，在此背景下，股票方面周期股相對受益，債券則保持震蕩趨勢。
風(fēng)險提示
消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。
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