>> 國海證券-建筑材料行業(yè)專題研究：供需再平衡中尋機遇，關注內(nèi)生發(fā)力與轉(zhuǎn)型-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 4261KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張藝露 |
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投資要點:
供需再平衡中尋機遇，關注內(nèi)生發(fā)力與轉(zhuǎn)型?；仡?023年，依據(jù)Wind統(tǒng)計，年初至12月15日建材/建筑/滬深300指數(shù)-23%/-5%/-14%，建材受地產(chǎn)銷售低迷影響，指數(shù)全年下行較多；穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，疊加中特估/一帶一路/國企改革等主題性機會引領建筑全年行情。展望2024年，我們認為：1）建材，板塊景氣度關注前瞻指標地產(chǎn)銷售，地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展指導下，或重塑建材供需格局，供需再平衡過程中關注銷售或竣工相關度高的涂料/瓷磚/管材/五金，及新開工或施工相關度高的防水/水泥；2）建筑，基建投資或穩(wěn)定，主題性機會或繼續(xù)，關注受益財政發(fā)力及三大工程的順周期，重要性凸顯、內(nèi)生或轉(zhuǎn)型的國企改革，邊際改善、具備成長性及壁壘的國際專業(yè)工程。
建材：核心看地產(chǎn)銷售復蘇情況，供需再平衡中尋機遇。從復盤角度看，地產(chǎn)銷售是板塊景氣度的關鍵前瞻指標，地產(chǎn)供需政策持續(xù)改善、銷售筑底復蘇過程中，優(yōu)先關注業(yè)績及估值彈性相對較高的板塊。從優(yōu)先度看，銷售回款及融資寬松等帶來房企資金面改善，或加速存量項目的結轉(zhuǎn)，可關注銷售及竣工相關度較高的建材細分板塊，如石膏板/管材/瓷磚/五金等；開工明年基數(shù)或較低，且若財政發(fā)力及化債效果顯現(xiàn)后，施工企業(yè)有望改善開工及施工，關注開工/施工端的防水/水泥。中長期看，地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展及新模式構建過程中，關注具備中長期關注具備渠道、商業(yè)模式、品牌等壁壘的公司。
建筑：期待財政發(fā)力，關注順周期、國企改革、國際專業(yè)工程。我們認為建筑需求端或由財政力度決定，預計基建投資增速有望穩(wěn)定。我們預計建筑三大主題或有較高景氣度：1）順周期：化債等預期下，若中央財政發(fā)力及經(jīng)濟持續(xù)增長，順周期及“三大工程”相關公司或能受益；2）國企改革：地產(chǎn)低迷下，各地土地出讓收入承壓，國有資產(chǎn)重要性凸顯，關注地方國有資產(chǎn)內(nèi)生發(fā)力及轉(zhuǎn)型機會；3）國際專業(yè)工程：海外訂單總量已逐步穩(wěn)定，但細分領域?qū)I(yè)工程從全球維度看或有較大空間，且具備更高增速和進入壁壘，成長性和盈利能力均較高，關注邊際改善的水泥工程及地基處理工程。
行業(yè)評級及投資策略：考慮到需求端地產(chǎn)支持政策托底，地產(chǎn)銷售或逐步復蘇，板塊估值及業(yè)績有望觸底反彈，重點關注銷售及竣工相關度較高的瓷磚/石膏板/管材/五金等。首次覆蓋給予建筑材料行業(yè)“推薦”評級?？紤]到穩(wěn)增長或持續(xù)，若財政發(fā)力，建筑板塊需求或受提振，重點關注順周期/國企改革/國際專業(yè)工程板塊。首次覆蓋給予建筑裝飾行業(yè)“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)政策支持力度低于預期；基建投資超預期下行風險；信用減值風險；歷史數(shù)據(jù)擬合的誤差風險；原材料價格超預期上行。
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