>> 國泰君安-A股策略周報：低風險特征的股票依然是重點-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 3248KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳,蘇徽 |
| 下載權限： |
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預期上修需要新的邊際，方向在低風險特征的資產。12月以來股市再次探底，國君策略彼時有別于共識的觀點如“增加對穩(wěn)定類股票的配置”、“方向在低風險特征的股票”得到印證，紅利低波資產與利率債券均取得不錯的相對收益。展望后市，我們認為：1）近期工業(yè)生產、社融、M1、通脹等經濟數據尚待恢復，拐點未出現。未來兩個月是傳統(tǒng)經濟季節(jié)性淡季，市場增長預期不足，亟待強有力的政策和舉措提振信心。2）美債利率下降、人民幣升值并未推動股票市場無風險利率下降，投資者持有貨幣資產的意愿偏高。3）市場整體風險偏好保守，風險參與意愿不高。我們認為，當前投資的方向依然在低風險特征的股票和固定收益市場。
風險偏好逐級下臺階，小盤題材行情走向尾聲。市場共識大多認為在增長預期不高、流動性寬松的環(huán)境下小盤股將繼續(xù)跑贏；但可能偏誤之處在于小盤題材股的預期交換依賴市場交投意愿與風險偏好。此外，我們觀察到小盤題材股的交易結構正在變得不穩(wěn)定：1）小盤股的估值已經不便宜，其“調整充分、估值便宜、籌碼干凈”的交易優(yōu)勢降低。經過TMT和科技制造輪番小盤股行情后，小盤指數（國證2000） PE估值48倍，歷史分位達到60%。2）大盤-小盤成交分化逼近極致，滬深300成交占比低于20%，是2014年以來最低；國證2000成交占比35%，僅次于2015年牛市時期。A股小盤股交易優(yōu)勢的下降與成交的極致偏離表明籌碼結構正在向市場風險偏好最高的投資者集中。而在增長預期難以上修、經濟行業(yè)總體淡季、樂觀預期難以兌現下小盤股交易結構將變得不穩(wěn)定。風格切換將開始出現，現階段應選擇具有低估值和穩(wěn)定現金流的大盤價值股。
行業(yè)比較：重點在低風險特征的股票，關注低估值與穩(wěn)定現金流?，F階段周期認識和價值發(fā)現的思維和策略仍難以奏效，股票風格和個股的選擇并不在分子盈利，而是在估值和風險溢價。由于缺乏新的預期，當前選股的重點在低風險特征的股票以守代攻，重點在低估值與穩(wěn)定現金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運營商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來最低，競爭優(yōu)勢穩(wěn)健，受益性價比消費：食品/乳制品。此外，除大盤價值股外，中期看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期逐步回升的電子/醫(yī)藥。
投資主題和個股推薦：數據要素/小米生態(tài)鏈/AI智能終端/產能出海。1、數據要素：頂層設計加速完善，數據乘數效應逐步顯現。推薦公共數據供給和數據服務商（保稅科技/新點軟件/深桑達）；2、小米生態(tài)鏈：高端產品市占率提升，首款車型發(fā)布提升全生態(tài)優(yōu)勢。推薦3C和汽車供應鏈（小米集團/無錫振華）；3、AI智能終端：AI處理器和端側大模型迭代加速，催化終端設備新產品周期。推薦終端設備整機和零組件公司(聯(lián)想集團/杰普特)；4、產能出海：依托國內產業(yè)鏈和產能優(yōu)勢開拓海外增量市場。推薦手工具（巨星科技）/汽車零部件（愛柯迪）/跨境電商（華凱易佰）。
風險提示：國內政策穩(wěn)增長不及預期；全球地緣政治的不確定性。
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