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核心觀點
　　上周市場焦點（12月11日-12月15日）
　　股市方面，滬深兩市大盤在周初短暫回溫后繼續(xù)向下調(diào)整，全周來看，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指等表現(xiàn)欠佳，分別累跌0.91%、1.76%、2.31%，其中，滬指在周二收復(fù)3000點后，周底已大幅回落至2950以下；全周北向資金累計凈流出186億元。具體來看，在11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示負(fù)通脹延續(xù)下，周一三大指數(shù)均低開跳水，一度跌超1%，午后集體拉升翻紅，其中券商板塊拉升明顯，游戲、文化傳媒板塊領(lǐng)漲；周二在保利發(fā)展增持回購的消息刺激下，房地產(chǎn)板塊走勢較強(qiáng)，相比之下，光伏、醫(yī)療板塊回落；周三行業(yè)板塊漲少跌多，中央經(jīng)濟(jì)工作會議利好下國企改革概念較熱，寒潮影響下化學(xué)制藥、中藥漲幅亦居前，白酒、光伏、通信等板塊跌幅較大；周四在美聯(lián)儲釋放降息信號下市場高開，但三大指數(shù)最終收跌，馬斯克發(fā)布Optimus二代視頻引領(lǐng)機(jī)器人概念拉升，國企改革概念繼續(xù)火熱，公用事業(yè)、煤炭表現(xiàn)較好，消費電子、釀酒板塊表現(xiàn)較差；周五受武漢、北京、上海陸續(xù)優(yōu)化購房政策影響，房地產(chǎn)板塊走強(qiáng)，新聞出版巨頭施普林格出版集團(tuán)與OpenAI簽署協(xié)議拉動文化傳媒板塊上漲，化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)藥領(lǐng)跌。
　　債市方面，在國家統(tǒng)計局公布11月CPI、PPI同比分別下降0.5%、3.0%，央行公開市場操作實現(xiàn)凈投放9990億元（其中通過MLF凈投放8000億元）、市場資金面有所轉(zhuǎn)松下，10年期國債利率周底收于2.62%，較前周下行4.09bp。
　　轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.56%，價格中位數(shù)-0.92%，我們計算的轉(zhuǎn)債平價指數(shù)全周-0.75%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比-0.77%。個券層面，除上周上市新券外，麗島（有色金屬）、大葉（機(jī)械設(shè)備）、福新（基礎(chǔ)化工）、花王（建筑裝飾）、北方（建筑裝飾）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；跌幅方面，盛路（國防軍工）、科達(dá)（計算機(jī)）、雅創(chuàng)（電子）轉(zhuǎn)債跌幅較大。
　　觀點及策略（12月18日-12月22日）
　　年末資金擾動下權(quán)益調(diào)整，轉(zhuǎn)債估值壓縮：上周轉(zhuǎn)債市場小幅跟跌，全市場轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)一定壓縮。后續(xù)來看，一方面，國家統(tǒng)計局公布的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剔除低基數(shù)影響下顯示經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)、地產(chǎn)新開工和施工有邊際改善，在中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議總體定調(diào)積極、保利發(fā)展增持、京滬購房政策改善等消息下，市場信心有望獲得提振；另一方面，美聯(lián)儲12月FOMC決議如期暫停加息并釋放降息信號，或一定程度緩解資金凈流出態(tài)勢。但短期來看，市場交投情緒或仍受信心低迷影響，政策落地情況及增量政策的出臺需密切關(guān)注。
　　擇券方面，周內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會議指示要把握科技主線和新質(zhì)生產(chǎn)力、培育新消費增長點，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示11月汽車銷量同比增幅擴(kuò)大，Optimus二代視頻發(fā)布，我們認(rèn)為仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，推薦關(guān)注新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、汽車智能化、機(jī)器人等；此外，近期預(yù)計觸發(fā)或已經(jīng)觸發(fā)下修條款的個券較多，可適當(dāng)關(guān)注下修博弈的機(jī)會。
　　風(fēng)險提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。