>> 國信證券-保險行業(yè)2023年11月保費收入點評：淡化“開門紅”，回歸價值本源-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
孔祥 |
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財險價值凸顯，壽險轉(zhuǎn)型陣痛。A股5家上市險企2023年1月至11月累計實現(xiàn)原保險保費收入25247億元，同比增長5.3%。其中中國太保、中國人保、中國平安、中國人壽、新華保險累計保費收入同比增速分別為7.5%/7.3%/4.5%/3.9%/1.9%。在監(jiān)管政策引導下，預計2023年四季度及明年一季度為行業(yè)淡化“開門紅”的過渡期，利好行業(yè)實現(xiàn)常態(tài)化銷售、常態(tài)化經(jīng)營，促進長期良性發(fā)展。單月保費收入方面，財險板塊貢獻主要保費增速。其中，財險保費收入占比較高的中國人保和中國太保環(huán)比修復，公司總保費收入分別環(huán)比提升5.8%和3.9%。壽險屬性更強的中國人壽、新華保險均則出現(xiàn)環(huán)比大幅回落，分別環(huán)比下降12.6%和32.0%。
壽險回歸市場需求，淡化“開門紅”預期。今年三季度以來，監(jiān)管針對人身險負債端陸續(xù)推出規(guī)范性政策，旨在規(guī)范行業(yè)銷售行為、引導長期規(guī)范化發(fā)展。在監(jiān)管政策引導下，人身險企主動調(diào)整銷售節(jié)奏，從產(chǎn)品創(chuàng)設、營銷模式、代理人銷售技能方面進行籌備，逐步淡化“一年只做一季”的粗獷營銷模式，結(jié)合市場實際保險需求，促進行業(yè)常態(tài)化經(jīng)營?；仡櫄v史趨勢，保費收入具有一定周期性，11月為人身險行業(yè)銷售空窗期，行業(yè)目前仍處于穩(wěn)步回升階段，我們?nèi)猿掷m(xù)看好后續(xù)行業(yè)轉(zhuǎn)型下帶來的估值修復機會。
財險業(yè)務穩(wěn)中有增，消費屬性凸顯。2023年1月至11月各上市險企財險業(yè)務累計實現(xiàn)保費收入9211億元，同比增速分別為：太保財險（11.8%)、人保財險（6.8%）、平安財險（1.4%)；對應當月保費同比增速為：太保財險（12.1%)、人保財險（1.1%）、平安財險（0.3%)。受出行需求的逐步釋放及新能源車銷量提升的影響，人保車險持續(xù)企穩(wěn)，1月至11月實現(xiàn)保費收入2543億元，同比增長5.5%；單月車險保費收入247億元，同比增長6.0%。人保非車險業(yè)務延續(xù)復蘇態(tài)勢，累計實現(xiàn)保費收入2184億元，同比增長8.3%。整體來看，財險業(yè)務維持穩(wěn)中有增，其消費屬性使其在經(jīng)濟復蘇時期具備更好的保費收入彈性，疊加人身險行業(yè)的短期回調(diào)，預計將成為貢獻保費收入增速的“主力軍”。
投資建議：受行業(yè)政策引導政策及短期銷售節(jié)奏調(diào)整等因素影響，人身險月度保費收入持續(xù)承壓，但從歷史周期來看，行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型向上階段。行業(yè)整體主要從產(chǎn)品創(chuàng)設、團隊培訓、客戶儲備等方面進行銷售策略的調(diào)整，淡化“開門紅”預期，我們持續(xù)看好后續(xù)保費收入及新業(yè)務價值的修復。與此同時，財險業(yè)務貢獻主要保費增速，其中財險業(yè)務貢獻較高的公司保費收入增速更具優(yōu)勢。維持行業(yè)“超配”評級，建議關注負債端相對受益、資產(chǎn)端彈性較高的新華保險和中國人壽。
風險提示：“開門紅”保費不及預期；代理人改革不及預期；資本市場持續(xù)波動；長端利率下行等。
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