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核心觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周社服行業(yè)漲跌幅為+0.5%，跑贏滬深300指數(shù)2.2pct，在所有31個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第10位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（+1.9%），酒店餐飲（+0.6%），教育（-0.1%），專業(yè)服務(wù)（-0.7%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）中國咖啡店數(shù)量超過美國，成全球第一；（2）文旅部：正積極出臺(tái)“入境旅游促進(jìn)計(jì)劃”；（3）俞敏洪董宇輝對(duì)話后東方甄選粉絲量回升。
　　板塊跟蹤：
　　教育：東方甄選內(nèi)部管理問題落地，重視教育板塊回調(diào)布局機(jī)會(huì)。受內(nèi)部管理問題激化影響，東方甄選近一周股價(jià)回調(diào)超20%，伴隨本周四、周五事件進(jìn)一步惡化，新東方、好未來、高途等亦出現(xiàn)明顯跌幅。我們認(rèn)為，東方甄選事件本質(zhì)上是直播電商企業(yè)在商業(yè)模式調(diào)整過程中必經(jīng)的波折，中長(zhǎng)期看該類型公司想要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，最終必須完成由達(dá)人驅(qū)動(dòng)向供應(yīng)鏈選品驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式調(diào)整。短期而言，東方甄選對(duì)母公司新東方影響有限，預(yù)計(jì)FY24利潤(rùn)貢獻(xiàn)約15-17%，且目前東方甄選在線教育業(yè)務(wù)已注入新東方，我們認(rèn)為即使后續(xù)東方甄選銷售出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)新東方利潤(rùn)影響亦較為有限。重申前期觀點(diǎn)，當(dāng)前教育板塊核心邏輯，是供需兩端均有積極因素，教育板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，在大消費(fèi)行業(yè)中比較優(yōu)勢(shì)凸出。重點(diǎn)聚焦高中階段業(yè)務(wù)占比高的頭部教育公司，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來、思考樂教育。
　　免稅：11月離島免稅銷售疲弱，等待政策與國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)。參考?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)，11月海南離島免稅銷售未見明顯改善，單月銷售24.5億元/同比-12%，環(huán)比-26%，主要因11月免稅客單價(jià)5599元/同比-41%，創(chuàng)海南新政后新低。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場(chǎng)復(fù)蘇仍需關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期看，我們免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)多維布局將打開長(zhǎng)期空間。
　　旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。伴隨冬春航季國際、地區(qū)航班計(jì)劃量恢復(fù)，疊加近期法國、馬來西亞、斯里蘭卡、新加坡等對(duì)中國優(yōu)化簽證政策，同程預(yù)測(cè)元旦假期出境游熱度同比上漲超過5倍。我們重申前期觀點(diǎn)，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會(huì)展板塊建議跟蹤出海參展政策補(bǔ)貼變化情況，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。
　　酒店：商旅需求仍在修復(fù)途中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。12月商旅需求仍在恢復(fù)，酒店需求相對(duì)較弱，經(jīng)濟(jì)型酒店提價(jià)彈性更高，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。
　　餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環(huán)比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環(huán)比+6.6pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達(dá)勢(shì)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；行業(yè)監(jiān)管政策變化；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。