>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(12月第3周)：細看轉(zhuǎn)債估值如何演繹-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
2525KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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今年轉(zhuǎn)債市場累積漲跌幅和估值情況如何？
轉(zhuǎn)債市場指數(shù)跟隨權(quán)益市場指數(shù)浮動且顯穩(wěn)固屬性。今年1月初至2月初，權(quán)益市場和轉(zhuǎn)債市場皆上漲；中證轉(zhuǎn)債上漲幅度不及權(quán)益市場。2月初至3月中旬，市場預(yù)期出現(xiàn)分歧，轉(zhuǎn)債市場和權(quán)益市場皆下行。3月中旬至4月中旬，TMT、AI等概念拉動權(quán)益市場和轉(zhuǎn)債市場上行。4月中旬至5月末，轉(zhuǎn)債市場和權(quán)益市場亦開始下行。6月初至8月初，汽車概念拉動權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場上行。8月初至今，由于政策影響，權(quán)益市場和轉(zhuǎn)債市場皆下行。其中，轉(zhuǎn)債市場波動皆小于權(quán)益市場。
轉(zhuǎn)債估值跟隨中證轉(zhuǎn)債指數(shù)浮動，且處于今年低估值水平。今年1月初至2月初，轉(zhuǎn)債估值跟隨指數(shù)上漲，于2月初起跟隨指數(shù)下跌。3月初，轉(zhuǎn)債估值上漲直至月底。4月初至5月末，轉(zhuǎn)債估值隨指數(shù)下跌。6月初至8月末，轉(zhuǎn)債估值跟隨指數(shù)上漲。8月初至今，估值跟隨指數(shù)波動下行。12月7日轉(zhuǎn)債估值位于全年20%分位數(shù)線。
2019-2023年轉(zhuǎn)債市場和權(quán)益市場漲跌幅與估值波動如何？
轉(zhuǎn)債估值跟隨中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌，處于歷史回調(diào)階段。2019年1月初至2022年1月初，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)震蕩上升；隨后至今，指數(shù)震蕩下跌回調(diào)。2019年1月初至2022年5月初，轉(zhuǎn)債估值整體震蕩上升；隨后至今，估值震蕩下跌回調(diào)。2023年12月7日轉(zhuǎn)債估值位于4年期間65%分位數(shù)水平線，當日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)位于4年期55%分位數(shù)水平線。
中證500指數(shù)和萬得全A指數(shù)波動幅度較明顯，處于歷史估值低位。2019年1月初至2019年3月末，權(quán)益市場持續(xù)上漲。2019年4月初至2019年7月末，權(quán)益市場出現(xiàn)回落。2019年8月初至2021年12月末，權(quán)益市場整體震蕩上升。2022年1月初至2022年4月末，權(quán)益市場呈下跌趨勢。2022年5月初至2022年12月末，權(quán)益市場出現(xiàn)小幅回彈。2023年整年呈現(xiàn)震蕩式下跌。2023年12月7日中證500指數(shù)位于4年期間25%分位數(shù)水平線，當日萬得全A指數(shù)位于4年期間35%分位數(shù)水平線。權(quán)益市場指數(shù)觀測的收益最高點距最低點的回撤水平高于中證轉(zhuǎn)債。
轉(zhuǎn)債市場隱含波動率近年和近期如何？
2019-2023年隱含波動率整體呈上升趨勢，近期處于高位。2019-2023年，轉(zhuǎn)債市場整體活躍度較好，隱含波動率漲幅近25%。聚焦2023年，第四季度隱含波動率處于4年期68%分位數(shù)。
分指標轉(zhuǎn)債市場估值情況如何？
?、俎D(zhuǎn)債價格
高價轉(zhuǎn)債估值更具彈性，中低價轉(zhuǎn)債估值更為平穩(wěn)。2019-2023年，高價轉(zhuǎn)債估值從近0起波動上升，中價轉(zhuǎn)債和低價轉(zhuǎn)債估值走勢幾乎相近且更為平穩(wěn)。聚焦2023年，高價轉(zhuǎn)債估值漲跌幅均大于中低價轉(zhuǎn)債。
?、谵D(zhuǎn)債類型
偏股型轉(zhuǎn)債估值最具彈性，平衡型轉(zhuǎn)債估值最顯平穩(wěn)，且偏債型轉(zhuǎn)債估值近期高漲。2019-2023年，偏股型波動估值波動幅度最大，平衡型轉(zhuǎn)債估值相對最為平穩(wěn)。聚焦2023年，偏債型轉(zhuǎn)債估值于2023年在偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債估值雙跌的情況下反向上漲。
?、坜D(zhuǎn)債評級
轉(zhuǎn)債估值波動與評級呈負相關(guān)關(guān)系。總體來看，評級越高，轉(zhuǎn)債估值波動越穩(wěn)定。2023年第四季度轉(zhuǎn)債按評級由高到低，估值壓縮幅度依次上升。
?、苻D(zhuǎn)債市值
小盤市值轉(zhuǎn)債近期估值高且彈性大。2019-2023年，小盤市值轉(zhuǎn)債估值波幅相對較大。此時大盤市值轉(zhuǎn)債估值相對較高，小盤市值轉(zhuǎn)債估值相對較低。2020年，小盤市值轉(zhuǎn)債估值上漲速度快于大盤市值轉(zhuǎn)債，小盤市值轉(zhuǎn)債估值超越大盤市值轉(zhuǎn)債并延續(xù)至今。
分行業(yè)轉(zhuǎn)債市場估值情況如何？
今年TMT題材對轉(zhuǎn)債市場刺激及持續(xù)發(fā)酵力度最大，轉(zhuǎn)債市場整體收益水平表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益市場。29類申萬行業(yè)中，轉(zhuǎn)債平均價格漲幅前5類行業(yè)中TMT概念占2類。今年轉(zhuǎn)債市場收益優(yōu)于權(quán)益市場的行業(yè)占據(jù)22類；且當權(quán)益市場下跌時，對應(yīng)轉(zhuǎn)債市場優(yōu)于權(quán)益市場的行業(yè)占據(jù)20類。
①汽車行業(yè)
汽車轉(zhuǎn)債估值整體更具彈性，汽車權(quán)益整體呈震蕩下跌。今年7月，轉(zhuǎn)債整體估值于當月震蕩橫盤，汽車轉(zhuǎn)債估值因汽車題材的火熱延續(xù)漲勢洶洶。汽車權(quán)益估值震蕩下跌，相較于年初跌幅為19.40%。
②基礎(chǔ)化工行業(yè)
基礎(chǔ)化工轉(zhuǎn)債估值整體以波浪型震蕩，基礎(chǔ)化工權(quán)益估值整體波動上升。從年初至2月末，基礎(chǔ)化工行業(yè)轉(zhuǎn)債估值走低，隨后回彈并于4月至8月末以波浪震蕩，9月至今，轉(zhuǎn)債估值隨市場下跌?；A(chǔ)化工權(quán)益估值因年初數(shù)值較低，利好面更易刺激其大幅上漲，全年漲幅49.69%。
?、垭娮有袠I(yè)
電子轉(zhuǎn)債估值跟隨轉(zhuǎn)債整體市場，電子權(quán)益估值呈震蕩上升。電子轉(zhuǎn)債估值從年初震蕩下行至4月中旬，于4月中旬回暖上漲至8月末，于8月末下跌至今。12月7日電子行業(yè)估值位于全年70%分位數(shù)線，全年漲幅54.67%。
?、苡嬎銠C行業(yè)
計算機轉(zhuǎn)債估值于年尾下滑至跌幅狀態(tài)，計算機權(quán)益估值守住其全年增值。計算機轉(zhuǎn)債估值于10月中旬起呈明顯下跌趨勢，2023年12月7日其觸及全年最低點。計算機權(quán)益估值先上漲后下跌，12月7日計算機行業(yè)估值位于全年55%分位數(shù)線，全年漲幅24.32%。
?、葶y行行業(yè)
銀行轉(zhuǎn)債估值更具穩(wěn)健，銀行權(quán)益估值整體震蕩下跌
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