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國家能源局12月15日披露11月全社會用電量數(shù)據(jù)。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，11月單月全社會用電量7630億千瓦時，同比增長11.6%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長12.2%、9.8%、20.9%和10.0%。累計(jì)數(shù)據(jù)來看，1-11月，全社會用電量累計(jì)83678億千瓦時，同比增長6.3%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長11.5%、6.1%、11.3%和1.1%。
　　相比之下，10月單月全社會用電量7419億千瓦時，同比增長8.4%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長12.2%、8.6%、14.4%和-0.7%，11月用電增在整體與結(jié)構(gòu)上環(huán)比增速均有所提升。從上年同期數(shù)據(jù)來看，2022年11月全社會用電量，同比增長0.4%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長9.4%、-1.0%、3.5%和4.2%；以2021年同期數(shù)據(jù)，全社會、第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量兩年復(fù)合增速分別為6.1%、15.9%、3.7%、13.8%和9.3%。
　　從結(jié)構(gòu)上看，第二產(chǎn)業(yè)用電增速反彈系全社會用電保持高增速的主因。長期以來，受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化影響，我國近年來第二產(chǎn)業(yè)用電增速整體下滑，第三產(chǎn)業(yè)用電增速保持較高水平，成為全社會用電增速支撐。由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、出口等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對用電量數(shù)據(jù)并不樂觀，但是2023年用電增速呈逐月超預(yù)期狀態(tài)，主要系第二產(chǎn)業(yè)用電增速反彈。截至目前，11月分類用電量詳細(xì)數(shù)據(jù)尚未披露，我們參考10月用電數(shù)據(jù)，預(yù)期高耗能產(chǎn)業(yè)反彈貢獻(xiàn)增長邊際動能?；?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要指標(biāo)。
　　近期國家層面及多省發(fā)布2024年電力中長期交易方案，各省在參與主體、電價(jià)機(jī)制、以及特別條款中的差異背后反映其差異化電力供需格局：1）全國層面奠定基調(diào)：燃煤機(jī)組仍為壓艙石，推動新能源進(jìn)入市場化交易。2）電價(jià)機(jī)制受供需格局與現(xiàn)貨市場約束。3）各省特殊條款多針對新能源，保障新能源合理收益?？紤]到國家能源局11月發(fā)布了容量電價(jià)政策，各地政策中大多提到了容量電價(jià)銜接條款。大部分省份的容量電價(jià)按照收回30%的固定成本計(jì)算，補(bǔ)償力度為每千瓦裝機(jī)每年100元，按照發(fā)電量折算，相當(dāng)于度電補(bǔ)貼2-2.5分，但是展望2024年煤電盈利能力，仍需觀察12月底年度長協(xié)簽約情況
　　投資分析意見：我們分析我國當(dāng)前新一輪電力體制改革箭已在弦，容量電價(jià)落地背景下，建議從電力供需格局、區(qū)域競爭格局、機(jī)組質(zhì)量以及資產(chǎn)負(fù)債率四個維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，繼續(xù)推薦中國電力、申能股份、華潤電力、國電電力，關(guān)注浙能電力。關(guān)注源網(wǎng)荷儲差異化競爭公司。我們分析在新型電力系統(tǒng)框架下，在特定區(qū)域充分利用資源稟賦，按照源網(wǎng)荷儲一體化模式運(yùn)行的公司具備獨(dú)特優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)差異化競爭，重點(diǎn)推薦天富能源、銀星能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲超出預(yù)期，中長期電價(jià)簽訂不及預(yù)期，電力市場化進(jìn)度不及預(yù)期。